Il rischio MSCI per MSTR mette sotto pressione il suo premio sul bitcoin

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Il 15 ottobre MSCI ha approvato nuove regole che potrebbero escludere dai suoi indici alcune società non operative, e Strategy (MSTR) è comparsa in un elenco preliminare. MSCI dovrebbe annunciare la decisione definitiva l’11 novembre; eventuali modifiche entrerebbero in vigore dopo la chiusura dei mercati del 30 novembre. Si stima che i fondi che replicano gli indici detengano circa 13 milioni di azioni MSTR, per un valore di quasi 1,8 miliardi di dollari al prezzo di chiusura del 16 ottobre. Si tratta di circa il 60% del volume medio giornaliero di scambi di MSTR nei 30 giorni precedenti, un dato che accresce il rischio di vendite consistenti qualora il titolo venisse escluso. La decisione è ancora in sospeso, quindi i potenziali deflussi non sono certi. Il rischio legato agli indici si aggiunge ai dubbi sulla valutazione di MSTR e sulla sua strategia di ricorrere ai mercati dei capitali per aumentare le riserve di Bitcoin per azione. L’emissione di azioni a un premio rispetto al valore delle sue riserve di Bitcoin può finanziare gli acquisti, ma l’approccio dipende dal mantenimento di tale premio e non garantisce che MSTR farà meglio di BTC. Secondo il calcolo rivisto di Strategy, il mNAV di MSTR era pari a 1,08 il 16 ottobre, in calo rispetto a circa 1,20 all’inizio del mese e vicino al minimo di agosto di 1,01. Gli operatori seguiranno con attenzione la decisione di MSCI e la capacità di MSTR di mantenere il proprio premio di valutazione; l’esposizione diretta a BTC tramite Bitcoin o un ETF spot resta un’alternativa.
Bearish
La tendenza a breve termine di MSTR è ribassista, poiché una possibile esclusione da MSCI potrebbe indurre i fondi che replicano gli indici a vendere partecipazioni pari a circa il 60% del recente volume medio giornaliero di scambi del titolo. Una quantità simile potrebbe amplificare la volatilità e pesare su MSTR prima della decisione dell'11 novembre, anche se il numero stimato di azioni non garantisce un'unica ondata di vendite e l'esclusione non è ancora definitiva. Nel più lungo termine, l'impatto dipenderà dalla capacità di MSTR di preservare il proprio premio di valutazione e di ricorrere ai mercati dei capitali per aumentare la quantità di Bitcoin per azione. Il calo dell'mNAV, da circa 1,20 a inizio ottobre a 1,08 il 16 ottobre, suggerisce che il premio si sia già ridotto. Se dovesse contrarsi ulteriormente, potrebbe compensare i guadagni derivanti dall'aumento delle partecipazioni in Bitcoin e rendere più interessante l'esposizione diretta a BTC. Al contrario, un premio duraturo e una crescita continua del Bitcoin per azione potrebbero sostenere il titolo. La vicenda MSCI è un rischio specifico dell'azienda e, da sola, non determina una prospettiva ribassista per BTC.