MSCI 리스크, MSTR의 비트코인 프리미엄에 압박 가해
MSCI는 10월 15일 운영 활동이 없는 일부 기업을 지수에서 제외할 수 있는 새 규정을 승인했으며, Strategy(MSTR)는 예비 목록에 포함됐습니다. MSCI는 11월 11일 최종 결정을 발표할 예정이며, 변경 사항이 있다면 11월 30일 장 마감 후 적용됩니다.
지수 추종 펀드들은 MSTR 주식 약 1,300만 주를 보유한 것으로 추정됩니다. 10월 16일 종가 기준 가치는 거의 18억 달러입니다. 이는 직전 30일간 MSTR의 일평균 거래량 중 약 60%에 해당해, 해당 주식이 지수에서 제외될 경우 대규모 매도 위험이 커집니다. 아직 결정이 내려지지 않았으므로 잠재적 자금 유출은 확정된 것이 아닙니다.
지수 관련 위험은 MSTR의 기업가치 평가와 주당 비트코인 보유량을 늘리기 위해 자본시장을 활용하는 전략에 대한 의문을 더하고 있습니다. 보유 비트코인 가치보다 높은 프리미엄으로 주식을 발행하면 매입 자금을 마련할 수 있지만, 이 전략은 프리미엄이 지속된다는 전제에 의존하며 MSTR이 BTC보다 높은 수익률을 낼 것이라는 보장은 없습니다. Strategy의 수정된 계산에 따르면 10월 16일 MSTR의 mNAV는 1.08로, 10월 초 약 1.20에서 하락해 8월 저점인 1.01에 가까워졌습니다. 트레이더들은 MSCI의 결정과 MSTR이 가치평가 프리미엄을 유지할 수 있을지 주목할 것입니다. Bitcoin이나 현물 ETF를 통한 BTC 직접 투자도 여전히 대안입니다.
Bearish
MSTR의 단기 전망은 약세입니다. MSCI에서 제외될 가능성으로 인해 지수를 추종하는 펀드들이 해당 종목의 최근 평균 일일 거래량의 약 60%에 해당하는 보유 주식을 매도할 수 있기 때문입니다. 이 정도 규모의 매도는 변동성을 키우고 11월 11일 결정 전까지 MSTR에 부담을 줄 수 있습니다. 다만 추정 주식 수가 한 차례의 매도 물결을 보장하는 것은 아니며, 제외 여부도 아직 최종 확정되지 않았습니다.
장기적으로는 MSTR이 밸류에이션 프리미엄을 유지하고 자본시장을 활용해 주당 비트코인 보유량을 늘릴 수 있는지에 따라 영향이 달라집니다. mNAV가 10월 초 약 1.20에서 10월 16일 1.08로 하락한 것은 프리미엄이 이미 축소됐음을 시사합니다. 더 줄어들 경우 비트코인 보유량 증가에 따른 이익을 상쇄하고 BTC에 직접 투자하는 방안의 매력을 높일 수 있습니다. 반대로 프리미엄이 유지되고 주당 비트코인 보유량이 계속 늘어난다면 주가를 뒷받침할 수 있습니다. MSCI 관련 상황은 기업 고유의 위험이며, 이것만으로 BTC 전망이 약세라고 단정할 수는 없습니다.