Risiko MSCI memberi tekanan kepada premium Bitcoin MSTR
MSCI meluluskan peraturan baharu pada 15 Oktober yang boleh menyebabkan syarikat tertentu yang tidak menjalankan operasi dikeluarkan daripada indeksnya, dan Strategy (MSTR) muncul dalam senarai awal. MSCI dijadualkan mengumumkan keputusan muktamad pada 11 November; sebarang perubahan akan berkuat kuasa selepas pasaran ditutup pada 30 November.
Dana penjejak indeks dianggarkan memegang kira-kira 13 juta saham MSTR, bernilai hampir AS$1.8 bilion berdasarkan harga penutupan pada 16 Oktober. Jumlah itu bersamaan kira-kira 60% daripada purata volum dagangan harian MSTR sepanjang 30 hari sebelumnya, sekali gus meningkatkan risiko jualan besar-besaran jika saham itu dikeluarkan daripada indeks. Keputusan masih belum dibuat, jadi kemungkinan aliran keluar belum pasti.
Risiko indeks ini menambah persoalan tentang penilaian MSTR dan strateginya menggunakan pasaran modal untuk meningkatkan pegangan Bitcoin bagi setiap saham. Penerbitan saham pada harga premium berbanding nilai pegangan Bitcoin boleh membiayai pembelian, tetapi pendekatan ini bergantung pada premium itu kekal dan tidak menjamin MSTR akan mengatasi prestasi BTC. Menurut pengiraan Strategy yang disemak semula, mNAV MSTR ialah 1.08 pada 16 Oktober, turun daripada kira-kira 1.20 pada awal Oktober dan hampir dengan paras terendah Ogos, iaitu 1.01. Pedagang akan memerhatikan keputusan MSCI dan sama ada MSTR dapat mengekalkan premium penilaiannya; pendedahan langsung kepada BTC melalui Bitcoin atau ETF spot kekal sebagai pilihan lain.
Bearish
Arah jangka pendek MSTR adalah bearish kerana kemungkinan dikeluarkan daripada MSCI boleh mendorong dana yang menjejaki indeks untuk menjual pegangan bersamaan kira-kira 60% daripada purata volum dagangan harian terkini saham itu. Skala sebesar itu boleh meningkatkan turun naik dan menekan MSTR sebelum keputusan pada 11 November, walaupun anggaran jumlah saham itu tidak menjamin satu gelombang jualan sekaligus dan keputusan untuk mengeluarkannya masih belum muktamad.
Dalam jangka lebih panjang, kesannya bergantung pada keupayaan MSTR mengekalkan premium penilaiannya dan menggunakan pasaran modal untuk meningkatkan jumlah Bitcoin bagi setiap saham. Penurunan mNAV—daripada kira-kira 1.20 pada awal Oktober kepada 1.08 pada 16 Oktober—menunjukkan bahawa premium itu sudah mengecil. Jika ia terus menyusut, hal ini boleh mengimbangi keuntungan daripada penambahan pegangan Bitcoin dan menjadikan pendedahan langsung kepada BTC lebih menarik. Sebaliknya, premium yang kekal dan pertumbuhan Bitcoin bagi setiap saham yang berterusan boleh menyokong saham tersebut. Perkembangan MSCI ialah risiko khusus syarikat dan tidak dengan sendirinya menunjukkan prospek bearish bagi BTC.