MSCI-risico zet de bitcoinpremie van MSTR onder druk
MSCI heeft op 15 oktober nieuwe regels goedgekeurd die bepaalde niet-operationele bedrijven uit zijn indexen kunnen weren. Strategy (MSTR) stond op een voorlopige lijst. MSCI maakt zijn definitieve besluit naar verwachting op 11 november bekend; eventuele wijzigingen zouden na de sluiting van de markt op 30 november ingaan.
Naar schatting hebben indexvolgende fondsen ongeveer 13 miljoen MSTR-aandelen in bezit, met een waarde van bijna 1,8 miljard dollar op basis van de slotkoers van 16 oktober. Dat is ongeveer 60% van het gemiddelde dagelijkse handelsvolume van MSTR in de voorgaande 30 dagen, wat het risico op aanzienlijke verkopen vergroot als het aandeel wordt uitgesloten. Het besluit is nog niet genomen, dus mogelijke uitstroom staat niet vast.
Het indexrisico komt boven op de vragen over de waardering van MSTR en de strategie om via de kapitaalmarkten de Bitcoin-bezit per aandeel te vergroten. Aandelen uitgeven tegen een premie ten opzichte van de waarde van de Bitcoin-bezittingen kan aankopen financieren, maar deze aanpak is afhankelijk van het voortbestaan van die premie en garandeert niet dat MSTR beter zal presteren dan BTC. Volgens de herziene berekening van Strategy bedroeg de mNAV van MSTR op 16 oktober 1,08, tegenover ongeveer 1,20 begin oktober en dicht bij het august-dieptepunt van 1,01. Handelaren zullen het besluit van MSCI en het vermogen van MSTR om zijn waarderingspremie te behouden in de gaten houden; directe blootstelling aan BTC via Bitcoin of een spot-ETF blijft een alternatief.
Bearish
De kortetermijnverwachting voor MSTR is negatief, omdat een mogelijke verwijdering uit de MSCI-index indexvolgende fondsen ertoe kan aanzetten posities te verkopen ter grootte van ongeveer 60% van het recente gemiddelde dagelijkse handelsvolume van het aandeel. Een dergelijke omvang kan de volatiliteit vergroten en druk zetten op MSTR vóór het besluit van 11 november. Het geschatte aantal aandelen garandeert echter niet dat er één verkoopgolf komt, en de verwijdering is nog niet definitief.
Op langere termijn hangt de impact af van het vermogen van MSTR om zijn waarderingspremie te behouden en de kapitaalmarkten te gebruiken om het aantal bitcoins per aandeel te verhogen. De daling van de mNAV — van ongeveer 1,20 begin oktober naar 1,08 op 16 oktober — wijst erop dat de premie al kleiner is geworden. Als die verder krimpt, kan dat de winst uit extra bitcoinbezit tenietdoen en directe blootstelling aan BTC aantrekkelijker maken. Een blijvende premie en verdere groei van het aantal bitcoins per aandeel kunnen het aandeel daarentegen ondersteunen. De ontwikkeling rond MSCI is een bedrijfsspecifiek risico en vormt op zichzelf geen bewijs voor een negatieve verwachting voor BTC.