Ryzyko związane z MSCI wywiera presję na premię MSTR względem bitcoina
15 października MSCI zatwierdziła nowe zasady, które mogą doprowadzić do usunięcia niektórych spółek nieprowadzących działalności operacyjnej z jej indeksów. Strategy (MSTR) znalazła się na wstępnej liście. MSCI ma ogłosić ostateczną decyzję 11 listopada; ewentualne zmiany weszłyby w życie po zamknięciu rynku 30 listopada.
Szacuje się, że fundusze odwzorowujące indeksy posiadają około 13 mln akcji MSTR o wartości niemal 1,8 mld dolarów, licząc według ceny zamknięcia z 16 października. To około 60% średniego dziennego wolumenu obrotu akcjami MSTR z poprzednich 30 dni, co zwiększa ryzyko znacznej wyprzedaży w przypadku wykluczenia spółki z indeksu. Decyzja nie została jeszcze podjęta, dlatego potencjalne odpływy środków nie są pewne.
Ryzyko związane z indeksami potęguje pytania o wycenę MSTR i jej strategię wykorzystywania rynków kapitałowych do zwiększania ilości Bitcoinów przypadających na jedną akcję. Emisja akcji z premią względem wartości posiadanych Bitcoinów może finansować zakupy, ale podejście to zależy od utrzymania się tej premii i nie gwarantuje, że MSTR osiągnie lepsze wyniki niż BTC. Według zrewidowanych obliczeń Strategy mNAV spółki MSTR wynosił 1,08 w dniu 16 października, wobec około 1,20 na początku października, i był bliski sierpniowemu minimum 1,01. Inwestorzy będą obserwować decyzję MSCI oraz to, czy MSTR zdoła utrzymać premię wyceny; bezpośrednia ekspozycja na BTC za pośrednictwem Bitcoina lub spotowego ETF-u pozostaje alternatywą.
Bearish
Krótkoterminowe nastawienie wobec MSTR jest niedźwiedzie, ponieważ możliwe wykluczenie z indeksu MSCI może skłonić fundusze odwzorowujące indeks do sprzedaży akcji o wartości odpowiadającej około 60% ostatniego średniego dziennego wolumenu obrotu tym walorem. Taka skala sprzedaży może zwiększyć zmienność i wywierać presję na MSTR przed decyzją z 11 listopada. Szacowana liczba akcji nie oznacza jednak, że sprzedaż na pewno nastąpi w jednej fali, a wykluczenie nie zostało jeszcze ostatecznie przesądzone.
W dłuższej perspektywie wpływ będzie zależeć od zdolności MSTR do utrzymania premii wycenowej oraz korzystania z rynków kapitałowych w celu zwiększania ilości bitcoinów przypadających na akcję. Spadek mNAV z około 1,20 na początku października do 1,08 16 października sugeruje, że premia już się zmniejszyła. Jeśli będzie się dalej kurczyć, może zniwelować korzyści z powiększania zasobów bitcoinów i sprawić, że bezpośrednia ekspozycja na BTC stanie się atrakcyjniejsza. Z drugiej strony utrzymująca się premia i dalszy wzrost ilości bitcoinów na akcję mogą wspierać kurs. Sytuacja związana z MSCI stanowi ryzyko specyficzne dla spółki i sama w sobie nie przesądza o negatywnych perspektywach BTC.