O risco da MSCI para a MSTR pressiona seu prêmio sobre o bitcoin
Em 15 de outubro, a MSCI aprovou novas regras que podem retirar certas empresas não operacionais de seus índices, e a Strategy (MSTR) apareceu em uma lista preliminar. A MSCI deve anunciar sua decisão final em 11 de novembro; quaisquer mudanças entrariam em vigor após o fechamento do mercado em 30 de novembro.
Estima-se que os fundos que acompanham índices detenham cerca de 13 milhões de ações da MSTR, avaliadas em quase US$ 1,8 bilhão pelo preço de fechamento de 16 de outubro. Isso representa aproximadamente 60% do volume médio diário de negociação da MSTR nos 30 dias anteriores, aumentando o risco de vendas expressivas caso a ação seja excluída. A decisão ainda está pendente, portanto as possíveis saídas de recursos não são certas.
O risco relacionado aos índices se soma às dúvidas sobre a avaliação da MSTR e sua estratégia de recorrer aos mercados de capitais para aumentar a quantidade de Bitcoin por ação. A emissão de ações com prêmio em relação ao valor de suas reservas de Bitcoin pode financiar compras, mas essa abordagem depende da manutenção desse prêmio e não garante que a MSTR terá desempenho superior ao BTC. Segundo o cálculo revisado da Strategy, o mNAV da MSTR era de 1,08 em 16 de outubro, abaixo de cerca de 1,20 no início do mês e próximo da mínima de agosto, de 1,01. Os investidores acompanharão a decisão da MSCI e se a MSTR conseguirá manter seu prêmio de avaliação; a exposição direta ao BTC por meio de Bitcoin ou de um ETF à vista continua sendo uma alternativa.
Bearish
A tendência de curto prazo para a MSTR é de baixa, pois uma possível exclusão da MSCI poderia levar fundos que replicam índices a vender posições equivalentes a cerca de 60% do volume médio diário recente de negociação da ação. Esse volume pode ampliar a volatilidade e pressionar a MSTR antes da decisão de 11 de novembro, embora a estimativa de ações não garanta uma única onda de vendas e a exclusão ainda não seja definitiva.
No longo prazo, o impacto dependerá da capacidade da MSTR de preservar seu prêmio de valuation e usar os mercados de capitais para aumentar a quantidade de Bitcoin por ação. A queda do mNAV — de cerca de 1,20 no início de outubro para 1,08 em 16 de outubro — sugere que o prêmio já diminuiu. Se ele se contrair ainda mais, poderá compensar os ganhos decorrentes do aumento das reservas de Bitcoin e tornar mais atraente a exposição direta a BTC. Por outro lado, um prêmio sustentado e o crescimento contínuo do Bitcoin por ação podem dar suporte à ação. O desenvolvimento relacionado à MSCI é um risco específico da empresa e, por si só, não estabelece uma perspectiva de baixa para o BTC.