Риск исключения MSTR из индексов MSCI ставит под давление премию к биткоину
15 октября MSCI утвердила новые правила, которые могут привести к исключению некоторых неоперационных компаний из ее индексов. Strategy (MSTR) оказалась в предварительном списке. MSCI должна объявить окончательное решение 11 ноября; любые изменения вступят в силу после закрытия рынка 30 ноября.
По оценкам, фонды, отслеживающие индексы, владеют примерно 13 млн акций MSTR стоимостью почти 1,8 млрд долларов по цене закрытия 16 октября. Это около 60% среднего дневного объема торгов MSTR за предыдущие 30 дней, что повышает риск значительных продаж в случае исключения акций из индексов. Решение пока не принято, поэтому потенциальный отток средств не гарантирован.
Риск исключения из индексов усиливает сомнения по поводу оценки MSTR и ее стратегии использования рынков капитала для увеличения количества биткоинов в расчете на акцию. Выпуск акций с премией к стоимости биткоин-резервов может финансировать покупки, однако такой подход зависит от сохранения премии и не гарантирует, что MSTR покажет результат лучше BTC. Согласно пересмотренному расчету Strategy, 16 октября mNAV MSTR составлял 1,08 — ниже примерно 1,20 в начале октября и близко к августовскому минимуму 1,01. Трейдеры будут следить за решением MSCI и за тем, сможет ли MSTR сохранить премию в оценке; прямые вложения в BTC через биткоин или спотовый ETF остаются альтернативой.
Bearish
В краткосрочной перспективе прогноз для MSTR негативный: возможное исключение из MSCI может побудить индексные фонды продать акции в объёме, равном примерно 60% от недавнего среднего дневного торгового объёма этой бумаги. Такой масштаб продаж может усилить волатильность и оказать давление на MSTR до принятия решения 11 ноября, хотя оценка количества акций не означает, что продажи обязательно пройдут одной волной, а исключение пока не утверждено окончательно.
В долгосрочной перспективе влияние будет зависеть от способности MSTR сохранить премию к стоимости и использовать рынки капитала для увеличения количества биткоина в расчёте на акцию. Снижение mNAV — примерно с 1,20 в начале октября до 1,08 на 16 октября — указывает на то, что премия уже сократилась. Если она продолжит снижаться, это может нивелировать выгоду от увеличения запасов биткоина и сделать прямые вложения в BTC привлекательнее. И наоборот, сохранение премии и дальнейший рост количества биткоина на акцию могут поддержать котировки. Ситуация вокруг MSCI представляет собой специфический для компании риск и сама по себе не свидетельствует о негативном прогнозе для BTC.