Ризик MSCI чинить тиск на премію MSTR до біткоїна
15 жовтня MSCI затвердила нові правила, які можуть призвести до виключення деяких неопераційних компаній зі її індексів. Strategy (MSTR) потрапила до попереднього списку. MSCI має оголосити остаточне рішення 11 листопада; будь-які зміни набудуть чинності після закриття ринку 30 листопада.
За оцінками, фонди, що відстежують індекси, володіють приблизно 13 млн акцій MSTR вартістю майже 1,8 млрд доларів за ціною закриття 16 жовтня. Це близько 60% середнього денного обсягу торгів акціями MSTR за попередні 30 днів, що підвищує ризик значних продажів у разі виключення акцій з індексу. Рішення ще не ухвалене, тож потенційний відплив коштів не є певним.
Ризик, пов’язаний з індексами, посилює питання щодо оцінки MSTR та її стратегії використання ринків капіталу для збільшення запасів Bitcoin у розрахунку на акцію. Випуск акцій із премією до вартості запасів Bitcoin може фінансувати покупки, однак такий підхід залежить від збереження цієї премії й не гарантує, що MSTR перевершить BTC за результатами. За переглянутим розрахунком Strategy, 16 жовтня mNAV компанії MSTR становив 1,08 — менше, ніж приблизно 1,20 на початку жовтня, і близько до серпневого мінімуму 1,01. Трейдери стежитимуть за рішенням MSCI та за тим, чи зможе MSTR зберегти премію в оцінці; пряме інвестування в BTC через Bitcoin або спотовий ETF залишається альтернативою.
Bearish
Короткостроковий прогноз для MSTR є негативним, оскільки можливе виключення з MSCI може спонукати фонди, що відстежують індекси, продати пакети акцій обсягом приблизно 60% від нещодавнього середнього денного обсягу торгів цією акцією. Такий масштаб продажів може посилити волатильність і тиснути на MSTR до ухвалення рішення 11 листопада. Водночас оцінена кількість акцій не гарантує, що продажі відбудуться однією хвилею, а виключення ще не затверджене остаточно.
У довшій перспективі вплив залежатиме від здатності MSTR зберегти премію до оцінки та використовувати ринки капіталу для збільшення кількості біткоїнів на акцію. Зниження mNAV приблизно з 1,20 на початку жовтня до 1,08 станом на 16 жовтня свідчить про те, що премія вже скоротилася. Якщо вона зменшиться ще більше, це може нівелювати вигоду від збільшення запасів біткоїнів і зробити пряме вкладення в BTC привабливішим. Натомість збереження премії та подальше зростання кількості біткоїнів на акцію можуть підтримати акцію. Ситуація навколо MSCI є специфічним для компанії ризиком і сама по собі не свідчить про негативний прогноз для BTC.