Chiến lược phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn 'Stretch' để tài trợ mua Bitcoin và kiềm chế biến động cổ phiếu
Strategy đã mở rộng phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn gọi là “Stretch” để tài trợ cho các đợt mua Bitcoin (BTC) bổ sung đồng thời giảm biến động giá cổ phiếu. Cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức hàng tháng biến động (hiện là 11,25%) và được cấu trúc để giao dịch gần mệnh giá $100 nhằm thu hút các tổ chức tìm thu nhập và nhạy cảm với biến động. Cổ phiếu ưu đãi xếp trên cổ phiếu thường nhưng dưới nợ, cung cấp quyền ưu tiên cổ tức và quyền biểu quyết hạn chế. Trong ba tuần qua Strategy đã huy động khoảng $370 triệu qua cổ phiếu thường và khoảng $7 triệu qua cổ phiếu ưu đãi Stretch, đưa lượng nắm giữ lên hơn 714.000 BTC (~$48 tỷ). Công ty trước đó đã huy động khoảng $5,5 tỷ qua các đợt phát hành ưu đãi vào năm 2025 và có kế hoạch tiếp tục mua Bitcoin hàng quý; đồng sáng lập Michael Saylor nói rằng công ty sẽ không bán BTC. Các nhà phân tích cho rằng cổ phiếu ưu đãi Stretch có thể giảm rủi ro tái cấp vốn và pha loãng đột ngột so với nợ chuyển đổi và có thể giảm tương quan đòn bẩy giữa cổ phiếu thường và biến động giá BTC, làm cho cổ phiếu dễ chấp nhận hơn đối với quỹ hưu trí, bảo hiểm và ngân hàng. Rủi ro vẫn tồn tại: cổ phiếu ưu đãi vẫn mang tương quan dư với BTC, nhạy cảm với lãi suất, thanh khoản thấp hơn so với cổ phiếu thường và khả năng thay đổi quy định. Nếu được áp dụng rộng rãi, chiến lược thị trường vốn này có thể mở rộng sự tham gia của tổ chức trong việc tích lũy Bitcoin của doanh nghiệp và ảnh hưởng đến tài trợ bảng cân đối cho các chủ sở hữu crypto khác.
Bullish
Ngắn hạn: Trung lập đến hơi tăng giá cho giá BTC. Việc chiến lược tiếp tục mua với quy mô lớn hàng quý (đưa lượng nắm giữ lên >714.000 BTC) tạo ra hỗ trợ cầu ổn định, có thể củng cố mức sàn giá trong thời kỳ thị trường căng thẳng. Các cổ phiếu ưu đãi Stretch tự chúng không lập tức thay đổi nguồn cung Bitcoin trên thị trường, nhưng bằng cách tài trợ cho các giao dịch mua dự đoán được và định kỳ, chúng giảm khả năng bán tháo nhanh từ phía phát hành và do đó hạ thấp rủi ro đuôi giảm. Dài hạn: Tăng giá. Nếu các cổ phiếu ưu đãi theo kiểu Stretch được mở rộng và thu hút quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm và các định chế khác, chúng có thể mở rộng dòng vốn tổ chức vào BTC thông qua tích lũy trên bảng cân đối kế toán doanh nghiệp thay vì mua giao ngay trực tiếp bởi các tổ chức — gia tăng tính bền vững của cầu. Những lưu ý làm dịu quan điểm tăng giá: cổ phiếu ưu đãi vẫn mang tương quan dư với BTC (nên các đợt giảm mạnh của BTC có thể làm giảm nhu cầu), cổ tức nhạy cảm với lãi suất, và cổ phiếu ưu đãi kém thanh khoản hơn cổ phiếu phổ thông nên có thể hạn chế sự chấp nhận. Thay đổi quy định hoặc đảo ngược chính sách của Strategy về mua ngay và không bao giờ bán cũng sẽ thay đổi triển vọng. Tổng thể, tin tức hỗ trợ triển vọng xây dựng cho BTC bằng cách thêm một kênh thị trường vốn lặp lại để tài trợ mua vào và giảm rủi ro biến động do cổ phiếu gây ra.