شركات خزينة البيتكوين تواجه ارتفاع تكاليف التمويل
جمعت شركة Strive، العاملة في مجال إدارة خزينة البيتكوين، 630 مليون دولار من خلال طرح أسهم ممتازة، أي أكثر بنحو 25% من هدفها الأولي. وتمنح الأسهم توزيعات أرباح معلنة بنسبة 15%، بينما يرفع سعر الإصدار المخفّض العائد الفعلي إلى نحو 17%، أي أعلى بحوالي 1,300 نقطة أساس من عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عام واحد، البالغ نحو 4.2%. وتسلّط الصفقة الضوء على ارتفاع تكاليف التمويل التي تواجهها شركات خزينة البيتكوين الساعية إلى جمع رأس المال لشراء مزيد من BTC. وقد تعثّر طرح أسهم STRC الممتازة من شركة Strategy، بعائد 12%، منذ انخفاض سعر سهمها في يونيو؛ وبدلاً من ذلك، تعتمد الشركة على بيع الأسهم العادية في السوق لتمويل مشتريات البيتكوين، ما يؤدي إلى تخفيف حصص المساهمين الحاليين. ويؤدي التحول من الديون القابلة للتحويل من دون فوائد دورية إلى التمويل ذي العائد المرتفع إلى زيادة تكلفة نموذج الخزينة. وإذا لم تتجاوز مكاسب البيتكوين على المدى الطويل هذه التكاليف، فقد يتزايد الضغط على التدفقات النقدية والميزانيات العمومية للشركات، ما قد يحدّ من مشترياتها المستقبلية.
Neutral
يتناول الخبر أساسًا تكاليف التمويل وتخفيف حصص المساهمين التي تواجهها الشركات التي تحتفظ ببيتكوين ضمن خزائنها، وليس تغييرًا في العوامل الأساسية لشبكة بيتكوين أو في المعروض الفوري. على المدى القصير، يوفر جمع Strive لمبالغ أكبر من المخطط لها رأس مال قد يدعم مزيدًا من مشتريات BTC، في حين أن استمرار Strategy في بيع الأسهم العادية يحافظ أيضًا على مصدر محتمل للطلب الشرائي. وتوازن هذه العوامل الإشارة السلبية الناجمة عن ارتفاع تكاليف التمويل. وعلى المدى الأطول، قد تجعل توزيعات أرباح الأسهم الممتازة التي تقترب من 17% والاعتماد الأكبر على إصدار أسهم يؤدي إلى تخفيف حصص المساهمين استراتيجية الخزينة أقل جاذبية، إذا لم يكن ارتفاع قيمة بيتكوين كافيًا لتغطية تلك التكاليف. وقد تبطئ الشركات عندئذٍ مشترياتها أو تواجه ضغوطًا لإدارة ميزانياتها العمومية، ما يقلل أحد مصادر الطلب المؤسسي. لكن الملخصات لا تشير إلى عمليات بيع قسرية لبيتكوين أو إلى تحول مباشر في ظروف السوق الفورية، لذا يبقى تأثير ذلك على BTC غير مؤكد، والأفضل تقييمه على أنه محايد.