Unternehmen mit Bitcoin-Reserven sehen sich mit steigenden Finanzierungskosten konfrontiert
Das Bitcoin-Treasury-Unternehmen Strive nahm durch die Ausgabe von Vorzugsaktien 630 Millionen US-Dollar ein – rund 25 % mehr als ursprünglich angestrebt. Die Aktien bieten eine angegebene Dividende von 15 %. Durch den Ausgabepreis mit Abschlag steigt die effektive Rendite auf nahezu 17 % und liegt damit etwa 1.300 Basispunkte über der Rendite einjähriger US-Staatsanleihen von rund 4,2 %. Der Deal verdeutlicht die steigenden Finanzierungskosten für Bitcoin-Treasury-Unternehmen, die Kapital für den Kauf weiterer BTC suchen. Die STRC-Vorzugsaktienemission von Strategy mit 12 % Rendite kommt zum Stillstand, seit der Aktienkurs im Juni gefallen ist. Stattdessen finanziert das Unternehmen Bitcoin-Käufe durch den Verkauf von Stammaktien am Markt und verwässert damit die Anteile bestehender Aktionäre. Der Wechsel von Wandelanleihen ohne Kupon zu hochverzinslicher Finanzierung verteuert das Treasury-Modell. Sollten die langfristigen Kursgewinne von Bitcoin diese Kosten nicht übersteigen, könnte der Druck auf Cashflows und Bilanzen der Unternehmen wachsen und künftige Käufe möglicherweise begrenzen.
Neutral
In den Nachrichten geht es vor allem um die Finanzierungskosten und die Verwässerung der Anteile von Aktionären bei Bitcoin-Treasury-Unternehmen, nicht um eine Veränderung der Netzwerkfundamentaldaten oder des unmittelbaren Bitcoin-Angebots. Kurzfristig stellt die größer als geplante Kapitalaufnahme von Strive Mittel bereit, die weitere BTC-Käufe unterstützen könnten. Zugleich bleibt durch den fortgesetzten Verkauf von Stammaktien durch Strategy eine potenzielle Quelle der Kaufnachfrage erhalten. Diese Faktoren gleichen das negative Signal höherer Finanzierungskosten aus. Langfristig könnten Vorzugsdividenden von annähernd 17 % und die stärkere Abhängigkeit von verwässerndem Eigenkapital die Treasury-Strategie weniger attraktiv machen, falls der Wertzuwachs von Bitcoin diese Kosten nicht deckt. Unternehmen könnten dann ihre Käufe verlangsamen oder unter Druck geraten, ihre Bilanzen zu steuern, wodurch eine Quelle institutioneller Nachfrage schrumpfen würde. Die Zusammenfassungen berichten jedoch weder von erzwungenen Bitcoin-Verkäufen noch von einer direkten Veränderung der Bedingungen am Spotmarkt. Daher ist die Auswirkung auf BTC ungewiss und am besten als neutral einzuschätzen.