Las empresas con reservas de bitcoin afrontan un aumento de los costes de financiación
Strive, una empresa de tesorería de Bitcoin, captó 630 millones de dólares mediante una oferta de acciones preferentes, alrededor de un 25 % por encima de su objetivo inicial. Las acciones ofrecen un dividendo anunciado del 15 %, y su precio de emisión con descuento eleva la rentabilidad efectiva a casi el 17 %, unos 1.300 puntos básicos por encima del rendimiento aproximado del 4,2 % de los bonos del Tesoro estadounidense a un año. La operación pone de relieve el aumento de los costes de financiación para las empresas de tesorería de Bitcoin que buscan capital para comprar más BTC. La oferta de acciones preferentes STRC de Strategy, con un rendimiento del 12 %, está paralizada desde que el precio de sus acciones cayó en junio; en su lugar, la empresa utiliza ventas de acciones ordinarias en el mercado para financiar compras de Bitcoin, diluyendo a los accionistas existentes. El paso de la deuda convertible con cupón cero a la financiación de alto rendimiento encarece el modelo de tesorería. Si las ganancias a largo plazo de Bitcoin no superan esos costes, la presión sobre los flujos de caja y los balances de las empresas podría aumentar y limitar potencialmente las compras futuras.
Neutral
La noticia trata principalmente de los costes de financiación y la dilución de los accionistas a los que se enfrentan las empresas con tesorerías en Bitcoin, y no de un cambio en los fundamentos de la red de Bitcoin ni en la oferta inmediata. A corto plazo, la captación de fondos de Strive, mayor de lo previsto, aporta capital que podría respaldar nuevas compras de BTC, mientras que las continuas ventas de acciones ordinarias de Strategy mantienen también una posible fuente de demanda compradora. Estos factores compensan la señal negativa de unos costes de financiación más elevados. A más largo plazo, unos dividendos de acciones preferentes cercanos al 17 % y una mayor dependencia de la emisión de acciones dilutivas podrían restar atractivo a esta estrategia de tesorería si la apreciación de Bitcoin no basta para cubrir esos costes. En ese caso, las empresas podrían ralentizar sus compras o verse presionadas a gestionar sus balances, reduciendo así una fuente de demanda institucional. Sin embargo, los resúmenes no informan de ventas forzadas de Bitcoin ni de un cambio directo en las condiciones del mercado al contado, por lo que el efecto sobre BTC es incierto y lo más adecuado es valorarlo como neutral.