Les entreprises détenant des réserves en bitcoin font face à une hausse des coûts de financement
La société de trésorerie Bitcoin Strive a levé 630 millions de dollars grâce à une émission d’actions préférentielles, soit environ 25 % de plus que son objectif initial. Ces actions offrent un dividende annoncé de 15 %, et leur prix d’émission décoté porte le rendement effectif à près de 17 % — environ 1 300 points de base au-dessus du rendement d’environ 4,2 % des bons du Trésor américain à un an. Cette opération met en évidence la hausse des coûts de financement pour les sociétés de trésorerie Bitcoin qui cherchent des capitaux afin d’acheter davantage de BTC. L’offre d’actions préférentielles STRC de Strategy, assortie d’un rendement de 12 %, est au point mort depuis la baisse du cours de l’action en juin. L’entreprise utilise plutôt des ventes d’actions ordinaires sur le marché pour financer ses achats de Bitcoin, diluant ainsi les actionnaires existants. Le passage de la dette convertible à coupon zéro à des financements à rendement élevé augmente le coût du modèle de trésorerie. Si les gains à long terme du Bitcoin ne dépassent pas ces coûts, la pression sur les flux de trésorerie et les bilans des entreprises pourrait s’accentuer et limiter les achats futurs.
Neutral
L’actualité porte principalement sur les coûts de financement et la dilution des actionnaires auxquels sont confrontées les entreprises détenant du Bitcoin dans leur trésorerie, plutôt que sur une évolution des fondamentaux du réseau Bitcoin ou de son offre à court terme. À court terme, la levée de fonds de Strive, supérieure aux prévisions, apporte des capitaux susceptibles de soutenir de nouveaux achats de BTC, tandis que les ventes continues d’actions ordinaires de Strategy maintiennent également une source potentielle de demande à l’achat. Ces facteurs compensent le signal négatif associé à la hausse des coûts de financement. À plus long terme, des dividendes sur actions privilégiées approchant les 17 % et une dépendance accrue aux émissions d’actions dilutives pourraient rendre la stratégie de trésorerie moins attrayante si la hausse du Bitcoin ne suffit pas à couvrir ces coûts. Les entreprises pourraient alors ralentir leurs achats ou subir des pressions pour gérer leurs bilans, réduisant ainsi une source de demande institutionnelle. Toutefois, les résumés ne font état ni de ventes forcées de Bitcoin ni d’un changement direct des conditions du marché au comptant. L’effet sur le BTC reste donc incertain et il est préférable de le considérer comme neutre.