חברות שמחזיקות ביטקוין באוצר שלהן מתמודדות עם עלויות מימון עולות
חברת האוצר של ביטקוין Strive גייסה 630 מיליון דולר באמצעות הנפקת מניות בכורה, כ-25% מעל היעד המקורי שלה. המניות נושאות דיבידנד מוצהר של 15%, ומחיר ההנפקה המוזל מעלה את התשואה האפקטיבית לכמעט 17% — כ-1,300 נקודות בסיס מעל תשואת אג"ח האוצר האמריקאי לשנה, העומדת על כ-4.2%. העסקה ממחישה את העלייה בעלויות המימון של חברות אוצר ביטקוין המבקשות לגייס הון כדי לרכוש BTC נוסף. הנפקת מניות הבכורה STRC של Strategy, עם תשואה של 12%, נעצרה מאז שמחיר המניה ירד ביוני. במקום זאת, החברה משתמשת במכירות של מניות רגילות בשוק כדי לממן רכישות ביטקוין, ובכך מדללת את חלקם של בעלי המניות הקיימים. המעבר מחוב להמרה ללא קופון למימון בעל תשואה גבוהה מייקר את מודל האוצר. אם העליות ארוכות הטווח של ביטקוין לא יעלו על העלויות האלה, הלחץ על תזרימי המזומנים והמאזנים של החברות עלול לגדול, ואולי להגביל רכישות עתידיות.
Neutral
החדשות עוסקות בעיקר בעלויות המימון ובדילול בעלי המניות שעמם מתמודדות חברות המחזיקות עתודות ביטקוין, ולא בשינוי ביסודות רשת הביטקוין או בהיצע המיידי שלו. בטווח הקצר, גיוס ההון של Strive, שהיה גדול מהמתוכנן, מספק הון שעשוי לתמוך ברכישות BTC נוספות, בעוד שמכירת המניות הרגילות המתמשכת של Strategy משמרת גם היא מקור אפשרי לביקוש לרכישה. גורמים אלה מקזזים את האות השלילי שמגיע מעלויות מימון גבוהות יותר. בטווח הארוך, דיבידנדים על מניות בכורה המתקרבים ל־17% והסתמכות גוברת על הון מניות המדלל את בעלי המניות עלולים להפוך את אסטרטגיית האוצר לפחות אטרקטיבית, אם עליית ערך הביטקוין לא תכסה את העלויות הללו. במקרה כזה, החברות עשויות להאט את הרכישות או להתמודד עם לחץ לנהל את המאזנים שלהן, וכך לצמצם מקור אחד לביקוש מוסדי. עם זאת, הסיכומים אינם מדווחים על מכירות כפויות של ביטקוין או על שינוי ישיר בתנאי שוק הספוט, ולכן ההשפעה על BTC אינה ודאית וההערכה המתאימה ביותר היא ניטרלית.