Компании, хранящие биткоин в резервах, сталкиваются с ростом стоимости финансирования
Компания Strive, использующая биткоин в качестве казначейского актива, привлекла 630 млн долларов в ходе размещения привилегированных акций — примерно на 25% больше первоначальной цели. По акциям заявлен дивиденд в размере 15%, а цена размещения со скидкой повышает эффективную доходность почти до 17% — примерно на 1 300 базисных пунктов выше доходности годовых казначейских облигаций США, составляющей около 4,2%. Сделка подчёркивает рост стоимости финансирования для компаний, формирующих биткоин-резервы и привлекающих капитал для покупки дополнительных BTC. Размещение привилегированных акций STRC компании Strategy с доходностью 12% приостановилось после июньского падения цены её акций; вместо этого компания финансирует покупки биткоина за счёт продажи обыкновенных акций на рынке, размывая доли существующих акционеров. Переход от конвертируемого долга с нулевым купоном к высокодоходному финансированию повышает стоимость казначейской модели. Если долгосрочный рост биткоина не превысит эти издержки, давление на денежные потоки и балансы компаний может усилиться, что потенциально ограничит будущие покупки.
Neutral
Новость касается прежде всего стоимости финансирования и размывания долей акционеров компаний, использующих биткоин в качестве казначейского актива, а не изменений фундаментальных характеристик сети Bitcoin или немедленного предложения. В краткосрочной перспективе привлечение Strive большего объёма средств, чем планировалось, обеспечивает капитал, который может поддержать дальнейшие покупки BTC, а продолжающаяся продажа Strategy обыкновенных акций также сохраняет потенциальный источник спроса на покупку. Эти факторы компенсируют негативный сигнал, связанный с ростом стоимости финансирования. В долгосрочной перспективе дивиденды по привилегированным акциям, приближающиеся к 17%, и более сильная зависимость от выпуска акций, размывающего доли акционеров, могут снизить привлекательность казначейской стратегии, если рост стоимости Bitcoin не покроет эти расходы. Тогда компании могут замедлить покупки или столкнуться с давлением, вынуждающим их управлять своими балансами, что сократит один из источников институционального спроса. Однако в сводках не сообщается о принудительных продажах Bitcoin или прямых изменениях на спотовом рынке, поэтому влияние на BTC остаётся неопределённым, и его лучше оценивать как нейтральное.