Các công ty nắm giữ Bitcoin trong ngân quỹ đối mặt với chi phí huy động vốn ngày càng tăng
Strive, công ty nắm giữ Bitcoin trong ngân quỹ, đã huy động 630 triệu USD thông qua đợt chào bán cổ phiếu ưu đãi, cao hơn khoảng 25% so với mục tiêu ban đầu. Cổ phiếu có cổ tức công bố ở mức 15%, còn giá phát hành chiết khấu đẩy lợi suất thực tế lên gần 17% — cao hơn khoảng 1.300 điểm cơ bản so với lợi suất khoảng 4,2% của trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn một năm. Thương vụ cho thấy chi phí huy động vốn đang tăng đối với các công ty nắm giữ Bitcoin trong ngân quỹ và cần vốn để mua thêm BTC. Đợt chào bán cổ phiếu ưu đãi STRC với lợi suất 12% của Strategy đã đình trệ kể từ khi giá cổ phiếu giảm vào tháng 6; thay vào đó, công ty đang bán cổ phiếu phổ thông trên thị trường để tài trợ cho việc mua Bitcoin, khiến tỷ lệ sở hữu của các cổ đông hiện hữu bị pha loãng. Việc chuyển từ nợ chuyển đổi không trả lãi định kỳ sang nguồn vốn có lợi suất cao làm tăng chi phí của mô hình ngân quỹ. Nếu mức tăng giá dài hạn của Bitcoin không vượt quá các chi phí này, áp lực lên dòng tiền và bảng cân đối kế toán của các công ty có thể gia tăng, qua đó hạn chế khả năng mua thêm trong tương lai.
Neutral
Tin tức chủ yếu nói về chi phí huy động vốn và tình trạng pha loãng cổ phần mà các công ty nắm giữ Bitcoin trong ngân quỹ phải đối mặt, chứ không phải về thay đổi trong các yếu tố nền tảng của mạng lưới Bitcoin hay nguồn cung trước mắt. Trong ngắn hạn, việc Strive huy động vốn nhiều hơn dự kiến cung cấp nguồn vốn có thể hỗ trợ các đợt mua BTC tiếp theo, trong khi Strategy tiếp tục bán cổ phiếu phổ thông cũng duy trì một nguồn cầu mua tiềm năng. Những yếu tố này bù đắp tín hiệu tiêu cực từ chi phí huy động vốn cao hơn. Về dài hạn, cổ tức cổ phiếu ưu đãi tiến gần mức 17% và sự phụ thuộc lớn hơn vào việc phát hành cổ phiếu gây pha loãng có thể khiến chiến lược ngân quỹ kém hấp dẫn hơn nếu Bitcoin tăng giá không đủ để bù đắp các chi phí đó. Khi ấy, các công ty có thể giảm tốc độ mua hoặc chịu áp lực phải quản lý bảng cân đối kế toán, làm suy giảm một nguồn cầu từ các tổ chức. Tuy nhiên, các bản tóm tắt không đề cập đến việc bán Bitcoin bắt buộc hay sự thay đổi trực tiếp trong điều kiện thị trường giao ngay, vì vậy tác động lên BTC vẫn chưa rõ và phù hợp nhất là đánh giá ở mức trung tính.