De Taiwanese centrale bank waarschuwt voor financieringsrisico’s van AI-datacenters
De centrale bank van Taiwan heeft gewaarschuwd dat de financieringsrisico’s rond AI-datacenters toenemen nu cloudproviders hun investeringen uitbreiden. Projecten kampen met problemen rond stroomvoorziening en apparatuur, verzet vanuit de lokale gemeenschap en vertragingen bij lokale goedkeuringen. Tegelijkertijd zijn nieuwere cloudbedrijven en ontwikkelaars van datacenters steeds meer afhankelijk van private kredietverlening, financiering met activa als onderpand en special-purpose vehicles (SPV’s). Dit verhoogt de hefboomwerking en maakt financieringsstructuren complexer.
Volgens de bank hebben Alphabet, Amazon, Microsoft en Meta samen ongeveer 2,424 biljoen dollar aan verplichtingen buiten de balans staan—circa vier keer zoveel als hun gezamenlijke langlopende schulden en leaseverplichtingen op de balans, ter waarde van 604 miljard dollar. Ook waarschuwde de bank dat de economische levensduur van GPU’s korter kan zijn dan de financieringstermijnen van 5 tot 15 jaar die voor sommige datacenteractiva worden gebruikt, waardoor een looptijdmismatch ontstaat.
Als de rendementen op AI-investeringen tegenvallen, kunnen dalende activawaarden en kredietverzuim zich via de markt voor private kredietverlening verspreiden en mogelijk ook banken bereiken. Dat kan de marktvolatiliteit vergroten en investeringen afremmen. Dit is van belang voor Taiwan: de export en investeringen zullen naar verwachting 75,6% bijdragen aan de voorziene economische groei van 11,48% dit jaar. Daardoor is de Taiwanese technologiesector kwetsbaar voor elke terugval in de kapitaaluitgaven van cloudproviders.
Bearish
De waarschuwing is ongunstig voor de risicoappetijt, hoewel het directe effect op cryptomarkten beperkt is. De voornaamste zorg is dat de uitgaven aan AI-datacenters steeds meer worden ondersteund door hefboomfinanciering, privaat krediet en verplichtingen buiten de balans. Als de verwachte AI-inkomsten uitblijven, kunnen herwaarderingen van activa en wanbetalingen zich verspreiden onder niet-bancaire kredietverstrekkers en mogelijk ook het bankwezen bereiken. Dat vooruitzicht kan handelaren ertoe aanzetten hun blootstelling aan volatiele activa, waaronder cryptovaluta, te verminderen, vooral als techaandelen en bredere risic markten dalen.
Op korte termijn zal het rapport op zichzelf waarschijnlijk geen grote beweging op de cryptomarkt veroorzaken, tenzij er ook iets verandert aan de kredietvoorwaarden, de rente of de marktliquiditeit. Handelaren zullen mogelijk eerder letten op AI-gerelateerde aandelen, kredietspreads, financieringsvoorwaarden en de correlatie tussen bitcoin en techaandelen. Vergelijkbare zorgen over investeringshausse met veel hefboomfinanciering hebben historisch gezien het risicosentiment gedrukt wanneer ze gepaard gingen met aanwijzingen voor vertragende winstgroei of krappere financiering; waarschuwingen alleen hadden vaak een beperkter effect.
Op langere termijn kan een vertraging van de kapitaaluitgaven door cloudproviders druk zetten op de op export gerichte technologiesector van Taiwan en de verwachtingen voor de wereldwijde groei verzwakken. Een bredere kredietgebeurtenis kan ook de liquiditeit verminderen en de volatiliteit op cryptomarkten vergroten. Omgekeerd zouden aanhoudende AI-vraag, sterke kasstroomgeneratie en beperkte wanbetalingen de besmetting beperken en de risicoappetijt kunnen herstellen. De bearish visie is daarom een waarschuwing voor mogelijke financiële overloopeffecten, geen voorspelling van een onmiddellijke daling van de cryptomarkt.