Bank centralny Tajwanu ostrzega przed ryzykiem finansowania centrów danych AI
Bank centralny Tajwanu ostrzegł, że ryzyko związane z finansowaniem centrów danych na potrzeby AI rośnie wraz z rozszerzaniem inwestycji przez dostawców usług chmurowych. Projekty napotykają problemy z dostępem do energii i sprzętu, sprzeciw lokalnych społeczności oraz opóźnienia w uzyskiwaniu lokalnych pozwoleń. Jednocześnie młodsze firmy chmurowe i deweloperzy centrów danych coraz częściej korzystają z kredytu prywatnego, finansowania zabezpieczonego aktywami oraz spółek celowych (SPV). Zwiększa to dźwignię finansową i komplikuje struktury finansowania.
Bank wskazał, że Alphabet, Amazon, Microsoft i Meta mają około 2,424 bln dolarów zobowiązań pozabilansowych — mniej więcej czterokrotnie więcej niż łączne zadłużenie długoterminowe i zobowiązania leasingowe wykazywane w bilansach, wynoszące 604 mld dolarów. Ostrzegł również, że ekonomiczny okres użytkowania procesorów GPU może być krótszy niż okresy finansowania wynoszące od 5 do 15 lat, stosowane w przypadku niektórych aktywów centrów danych, co prowadzi do niedopasowania terminów zapadalności.
Jeśli zwroty z inwestycji w AI okażą się rozczarowujące, spadek wartości aktywów i niewypłacalność kredytobiorców mogą rozprzestrzenić się na rynku kredytu prywatnego, a potencjalnie dotrzeć także do banków, zwiększając zmienność rynków i hamując inwestycje. To istotna kwestia dla Tajwanu: eksport i inwestycje mają odpowiadać za 75,6% prognozowanego w tym roku wzrostu gospodarczego wynoszącego 11,48%, przez co tajwański sektor technologiczny jest narażony na każde ograniczenie nakładów inwestycyjnych dostawców usług chmurowych.
Bearish
Ostrzeżenie jest niekorzystne dla apetytu na ryzyko, choć jego bezpośredni wpływ na rynki kryptowalut jest ograniczony. Głównym powodem do niepokoju jest to, że wydatki na centra danych AI są w coraz większym stopniu finansowane dźwignią, kredytem prywatnym i zobowiązaniami pozabilansowymi. Jeśli oczekiwane przychody z AI nie pojawią się, przecena aktywów i niewypłacalność mogą rozprzestrzenić się wśród niebankowych pożyczkodawców, a potencjalnie także dotknąć system bankowy. Taka perspektywa może skłonić traderów do ograniczenia ekspozycji na zmienne aktywa, w tym kryptowaluty, zwłaszcza jeśli akcje spółek technologicznych i szerzej rozumiane rynki ryzykowne będą spadać.
W krótkim terminie sam raport raczej nie wywoła znaczącego ruchu na rynku kryptowalut, jeśli nie będą mu towarzyszyć zmiany warunków kredytowych, stóp procentowych lub płynności rynkowej. Traderzy mogą zamiast tego obserwować akcje powiązane z AI, spready kredytowe, warunki finansowania oraz korelację bitcoina z akcjami technologicznymi. W przeszłości podobne obawy dotyczące boomów inwestycyjnych opartych na wysokiej dźwigni ciążyły nastrojom związanym z ryzykiem, gdy towarzyszyły im oznaki spowolnienia wzrostu zysków lub zaostrzenia warunków finansowania; same ostrzeżenia miały często bardziej ograniczony wpływ.
W dłuższej perspektywie spowolnienie wydatków inwestycyjnych dostawców usług chmurowych może wywrzeć presję na nastawiony na eksport tajwański sektor technologiczny i osłabić oczekiwania dotyczące globalnego wzrostu. Szerszy kryzys kredytowy mógłby również ograniczyć płynność i zwiększyć zmienność na rynkach kryptowalut. Z drugiej strony utrzymujący się popyt na AI, silne przepływy pieniężne i ograniczona liczba niewypłacalności ograniczyłyby efekt zarażania i mogłyby przywrócić apetyt na ryzyko. Niedźwiedzie nastawienie jest zatem ostrzeżeniem przed możliwymi pośrednimi skutkami finansowymi, a nie prognozą natychmiastowego spadku na rynku kryptowalut.