Hayes: 30%-Rückgang bei BTC/Gold könnte Tether illiquide machen; Markt prüft USDT-Reserven
Arthur Hayes, Mitgründer von BitMEX, warnte, dass ein Rückgang von etwa 30% bei Bitcoin (BTC) und Gold — beide inzwischen Teil der von Tether offengelegten Reserven — das Eigenkapital von Tether auslöschen und USDT im Falle massiver Rücknahmen illiquide oder faktisch insolvent machen könnte. Die Warnung folgte auf die Herabstufung des Stabilitätsprofils von USDT auf „schwach“ durch S&P Global Ratings, die auf höhere Allokationen in risikoreichere, weniger liquide Assets verwiesen. Tethers selbstberichteter Q3‑Transparenzbericht (nicht unabhängig verifiziert) listet rund 181 Mrd. USD an Gesamtvermögen gegenüber etwa 174 Mrd. USD an USDT‑Verbindlichkeiten, mit 139–140 Mrd. USD in Barmitteln und geldnahen Mitteln und dem Rest (~34 Mrd. USD) in nicht‑liquiditätsnahen Reserven einschließlich ~87,2K BTC, Gold, Krediten und anderen Instrumenten. Kritiker argumentieren, dass die Verschiebung von cash‑ähnlichen Instrumenten in BTC und Edelmetalle mögliche Verluste bei schnellen Rücknahmen vergrößert und ein sofortiges Liquiditätsrisiko offenbart (ein fraktionär‑reserviertes Profil für sofortige Konvertierbarkeit). Verteidiger verweisen auf Tethers breitere Konzernbilanz (Eigenkapital, Mining und andere Investments), Gewinne aus zinstragenden Staatsanleihen und ein Vermögensniveau über den Verbindlichkeiten und halten die Solvenz für intakt, auch wenn die Liquiditätskonversion gestresst werden könnte. Für Händler: USDT‑Reserveoffenlegungen und Bewegungen in Tethers großen BTC‑Beständen beobachten, Marktliquidität und Rücknahme‑Signale im Blick behalten und USDT in Marktstressphasen als mit Gegenparteirisiko/Liquiditätsrisiko behaftet behandeln — besonders beim Einsatz von Hebelwirkung oder bei großen Ausstiegen.
Bearish
Die Nachricht erhöht das wahrgenommene Liquiditätsrisiko für USDT, indem sie hervorhebt, dass ein beträchtlicher Teil der Reserven in BTC, Gold und anderen weniger liquiden Instrumenten gehalten wird. Händler sehen USDT oft als Bargeld‑Proxy; jegliche Zweifel an der sofortigen Konvertierbarkeit erhöhen die Wahrscheinlichkeit einer raschen Deleveraging‑Welle, weiterer Spreads und kurzfristigem Abwärtsdruck auf BTC, da Inhaber nach Liquidität suchen. S&Ps schwächere Stabilitätsbewertung und Hayes’ Szenarioanalyse verstärken die Marktbesorgnis, wodurch Händler eher geneigt sind, gehebelte Positionen zu reduzieren, Stablecoin‑Diversifikation zu erhöhen oder sich in Stressphasen in Bargeldäquivalente zu retten. Kurzfristig kann das bearish für BTC sein aufgrund möglicher Zwangsverkäufe und sinkenden Marktvertrauens in USDT als stabiles Finanzierungsvehikel. Langfristig dämpfen Solvenzargumente und Tethers größere Unternehmenswerte das Risiko eines vollständigen Zusammenbruchs, sodass sich die Effekte normalisieren können, wenn Tether Transparenz wahrt und keine großen Rücknahmen erfolgen. Anhaltende Fragen zur sofortigen Liquidität halten jedoch das Abwärts‑Tail‑Risk gegenüber einem neutralen Basisszenario erhöht.