הייז: ירידה של 30% ב-BTC/זהב עלולה להותיר את Tether ללא נזילות; השוק בוחן את רזרבות ה-USDT
ארתור הייז, מייסד־משותף של BitMEX, הזהיר שירידה של כ־30% בביטקוין (BTC) ובזהב — שניהם כעת חלק מהמקומות המוצהרים של Tether — עלולה למחוק את ההון העצמי של Tether ולהפוך את USDT ללא נזיל או למעשה מפושט במקרה של המרות המוניות. אזהרה זו באה לאחר ש‑S&P Global Ratings הורידה את פרופיל היציבות של USDT ל"חלש", וציינה הקצאות גדולות יותר לנכסים בסיכון גבוה ופחות נזילים. דוח השקיפות של Tether לרבעון השלישי, שמסרו בעצמם (ולא אומת באופן עצמאי), מציג כ־181 מיליארד דולר בסך הנכסים לעומת כ־174 מיליארד דולר בחוב של USDT, כאשר 139–140 מיליארד הם מזומנים ושווי מזומנים והיתר (~34 מיליארד) ברזרבות לא‑מזומניות כולל ~87.2K BTC, זהב, הלוואות וכלים אחרים. מבקרים טוענים שמעברים מכלי דמויי מזומן ל‑BTC ומתכות יקרות מגדילים הפסדים פוטנציאליים בזמן פדיונות מהירים וחושפים סיכון נזילות מיידית (פרופיל דמוי רזרבה פרקציונלית להמרה מיידית). המגנים מצביעים על דוח־המאזן התאגידי הרחב יותר של Tether (הון עצמי, כרייה והשקעות אחרות), רווחים מהחזקות במכשירי Treasury נושאי ריבית ונכסים שעדיין עולים על ההתחייבויות, וטוענים שהמצב הסולבנטי של החברה שלם אף אם המרה לנזילות עלולה להיות לחוצה. לסוחרים: עקבו אחרי גילויי הרזרבות של USDT וכל תזוזה בהחזקות BTC הגדולות של Tether, שימו לב לנזילות השוק ולאותות פדיון, והחשיבו את USDT כסוכן סיכון צד נגד/נזילות בזמן לחץ שוק — במיוחד כשמשתמשים במינוף או מבצעים יציאות גדולות.
Bearish
הידיעה מגדילה את הסיכון הנתפס לנזילות של USDT על ידי הדגשת חלק משמעותי מהעתודות המוחזקות ב‑BTC, זהב ובכלים אחרים פחות נזילים. סוחרים לעיתים קרובות מתייחסים ל‑USDT כתחליף מזומן; כל ספק לגבי המרתו המיידית מעלה את הסבירות לדה‑לברג׳ינג מהיר, פערי מחירים רחבים יותר, וללחץ ירידי לטווח הקצר על BTC כשהמחזיקים מחפשים נזילות. הערכת היציבות החלשה יותר של S&P וניתוח התרחישים של Hayes מחריפים את דאגת השוק, מה שמעלה את הסבירות שסוחרים יפחיתו חשיפה ממונפת, יגבירו גיוון בסטייבלקוינים או יעברו לשווי מזומן בתקופות מתח. בטווח הקצר זה יכול להיות דבish עבור BTC בעקבות מכירות כפויות אפשריות וירידה באמון השוק ב‑USDT ככלי מימון יציב. בטווח הארוך, טיעונים לגבי מצבו הכספי של Tether ונכסי התאגיד הגדולים יותר שלו מקטינים את הסיכון לקריסה מוחלטת, כך שההשפעות עשויות להתנרמל אם Tether תשמור על שקיפות ולא יתרחשו פריעות מחזור גדולות. עם זאת, שאלות מתמשכות לגבי נזילות מיידית משמרות את סיכון הזנב המטה גבוה יותר בהשוואה לתרחיש בסיס ניטרלי.