Hayes: Penurunan 30% BTC/Emas Bisa Membuat Tether Tidak Likuid; Pasar Meninjau Cadangan USDT
Arthur Hayes, salah satu pendiri BitMEX, memperingatkan bahwa penurunan sekitar 30% pada Bitcoin (BTC) dan emas — keduanya kini menjadi bagian dari cadangan yang diungkapkan Tether — dapat menghapus ekuitas Tether dan membuat USDT tidak likuid atau secara efektif insolven dalam skenario penarikan massal. Peringatan ini mengikuti penurunan peringkat profil stabilitas USDT menjadi “lemah” oleh S&P Global Ratings, yang mengutip alokasi lebih besar ke aset berisiko lebih tinggi dan kurang likuid. Laporan transparansi Q3 Tether yang dilaporkan sendiri (tidak diverifikasi secara independen) mencantumkan sekitar $181 miliar aset total dibandingkan sekitar $174 miliar kewajiban USDT, dengan $139–140 miliar kas dan setara kas dan sisanya (~$34 miliar) dalam cadangan non-kas termasuk ~87,2K BTC, emas, pinjaman dan instrumen lain. Para pengkritik berargumen bahwa pergeseran dari instrumen mirip kas ke BTC dan logam mulia membesarkan potensi kerugian selama penarikan cepat dan mengekspos risiko likuiditas instan (profil mirip cadangan fraksional untuk konvertibilitas segera). Pembela mencatat neraca korporat Tether yang lebih luas (ekuitas, penambangan dan investasi lain), keuntungan dari Treasuries berbunga dan aset yang masih melebihi kewajiban, berargumen bahwa solvabilitas tetap utuh meskipun konversi likuiditas dapat tertekan. Untuk pedagang: pantau pengungkapan cadangan USDT dan setiap pergerakan kepemilikan BTC besar Tether, awasi likuiditas pasar dan sinyal penarikan, dan anggap USDT memiliki risiko lawan pihak/likuiditas selama stres pasar — terutama saat menggunakan leverage atau melakukan exit besar.
Bearish
Berita tersebut meningkatkan persepsi risiko likuiditas untuk USDT dengan menyoroti porsi besar cadangan yang disimpan dalam BTC, emas, dan instrumen lain yang kurang likuid. Pedagang sering memperlakukan USDT sebagai proxy kas; keraguan tentang konvertibilitas instan meningkatkan kemungkinan pengurangan leverage secara cepat, spread yang lebih lebar, dan tekanan turun jangka pendek pada BTC saat pemegang mencari likuiditas. Penilaian stabilitas S&P yang lebih lemah dan analisis skenario Hayes memperkuat kekhawatiran pasar, membuat pedagang lebih mungkin mengurangi eksposur berleveraj, meningkatkan diversifikasi stablecoin, atau beralih ke ekuivalen kas selama tekanan. Dalam jangka pendek, ini bisa bearish untuk BTC karena kemungkinan penjualan paksa dan berkurangnya kepercayaan pasar pada USDT sebagai kendaraan pendanaan yang stabil. Dalam jangka panjang, argumen solvabilitas dan aset korporasi Tether yang lebih besar meredam risiko kegagalan total, sehingga efek dapat menormalkan jika Tether menjaga transparansi dan tidak terjadi penebusan besar. Namun, pertanyaan yang terus menerus tentang likuiditas instan menjaga risiko ekor sisi bawah tetap lebih tinggi dibandingkan pandangan netral dasar.