Hayes: Un calo del 30% di BTC/Oro potrebbe rendere Tether illiquido; il mercato scruta le riserve di USDT
Arthur Hayes, cofondatore di BitMEX, ha avvertito che un calo di circa il 30% di Bitcoin (BTC) e dell'oro —entrambi ora detenuti nelle riserve divulgate da Tether— potrebbe azzerare il patrimonio netto di Tether e rendere USDT illiquido o effettivamente insolvente in uno scenario di riscatti di massa. L'avvertimento segue il declassamento del profilo di stabilità di USDT a “debole” da parte di S&P Global Ratings, che ha citato allocazioni maggiori verso attività a rischio più elevato e meno liquide. Il report di trasparenza trimestrale auto-dichiarato di Tether (non verificato in modo indipendente) elenca circa $181 mld in attività totali contro circa $174 mld in passività USDT, con $139–140 mld in contanti e equivalenti e il resto (~$34 mld) in riserve non liquide che includono ~87,2K BTC, oro, prestiti e altri strumenti. I critici sostengono che lo spostamento da strumenti liquidi a BTC e metalli preziosi amplifica le perdite potenziali durante riscatti rapidi ed espone al rischio di liquidità immediata (un profilo simile a una riserva frazionaria per la convertibilità istantanea). I difensori sottolineano il bilancio aziendale più ampio di Tether (patrimonio, investimenti nel mining e altri), i profitti derivanti dai Treasury che fruttano interessi e il fatto che gli attivi superino ancora le passività, sostenendo che la solvibilità è intatta anche se la conversione in liquidità potrebbe essere stressata. Per i trader: monitorare le divulgazioni delle riserve di USDT e qualsiasi movimento delle grandi partecipazioni BTC di Tether, osservare la liquidità di mercato e i segnali di rimborso, e considerare USDT come soggetto a rischio di controparte/liquidità durante lo stress di mercato —soprattutto quando si usa leva o si eseguono grandi uscite.
Bearish
La notizia aumenta la percezione del rischio di liquidità per USDT evidenziando che una parte consistente delle riserve è detenuta in BTC, oro e altri strumenti meno liquidi. I trader spesso trattano USDT come un proxy di liquidità; qualsiasi dubbio sulla convertibilità istantanea aumenta la probabilità di deleveraging rapido, spread più ampi e pressione ribassista a breve termine su BTC mentre i detentori cercano liquidità. La valutazione di stabilità più debole di S&P e l'analisi degli scenari di Hayes amplificano la preoccupazione del mercato, rendendo più probabile che i trader riducano l'esposizione leva, aumentino la diversificazione tra stablecoin o si spostino verso equivalenti in contanti durante lo stress. A breve termine, questo può essere ribassista per BTC a causa di potenziali vendite forzate e della ridotta fiducia del mercato in USDT come veicolo di finanziamento stabile. Sul lungo periodo, gli argomenti sulla solvibilità e i maggiori asset societari di Tether attenuano il rischio di un collasso totale, quindi gli effetti potrebbero normalizzarsi se Tether mantiene la trasparenza e non si verificano grandi riscatti. Tuttavia, le domande persistenti sulla liquidità immediata mantengono elevato il rischio di coda ribassista rispetto a un outlook neutrale di base.