Hayes: Kejatuhan 30% BTC/Emas Boleh Membuat Tether Tidak Cecair; Pasaran Meneliti Rizab USDT
Arthur Hayes, pengasas bersama BitMEX, memberi amaran bahawa kejatuhan kira-kira 30% dalam Bitcoin (BTC) dan emas — kedua-duanya kini termasuk dalam rizab yang didedahkan Tether — boleh memadam ekuiti Tether dan menjadikan USDT tidak likuid atau secara efektif muflis dalam senario penebusan besar-besaran. Amaran itu susulan penurunan penarafan profil kestabilan USDT kepada “lemah” oleh S&P Global Ratings, dengan alasan peruntukan yang lebih besar kepada aset berisiko lebih tinggi dan kurang likuid. Laporan ketelusan suku tahunan Tether (tidak disahkan secara bebas) menyenaraikan kira-kira $181B aset keseluruhan berbanding kira-kira $174B liabiliti USDT, dengan $139–140B dalam tunai dan setara tunai dan baki (~$34B) dalam rizab bukan tunai termasuk ~87.2K BTC, emas, pinjaman dan instrumen lain. Pengkritik berhujah bahawa peralihan daripada instrumen hampir tunai kepada BTC dan logam berharga membesar-besarkan kerugian potensi semasa penebusan pantas dan mendedahkan risiko kecairan segera (profil seperti rizab pecahan untuk kebolehgunaan segera). Pembela menyatakan lembaran imbangan korporat Tether yang lebih luas (ekuiti, perlombongan dan pelaburan lain), keuntungan daripada Treasuries yang memberi faedah dan aset yang masih melebihi liabiliti, berhujah bahawa solvensi kekal utuh walaupun penukaran kecairan mungkin tertekan. Untuk pedagang: pantau pendedahan rizab USDT dan sebarang pergerakan pegangan BTC besar Tether, perhatikan kecairan pasaran dan isyarat penebusan, dan anggap USDT membawa risiko pihak berkepentingan/kecairan semasa tekanan pasaran — terutama apabila menggunakan leveraj atau membuat keluar besar.
Bearish
Berita ini meningkatkan risiko likuiditi yang dirasakan untuk USDT dengan menonjolkan sebahagian besar rizab yang disimpan dalam BTC, emas dan instrumen lain yang kurang cair. Pedagang sering menganggap USDT sebagai proksi tunai; sebarang keraguan tentang kebolehconvertan serta‑merta meningkatkan kebarangkalian pengurangan leveraj pantas, jurang harga yang lebih lebar, dan tekanan turunan jangka pendek ke atas BTC apabila pemegang mencari kecairan. Penilaian kestabilan S&P yang lebih lemah dan analisis senario Hayes memperkuat kebimbangan pasaran, menjadikan pedagang lebih cenderung mengurangkan pendedahan berleveraj, meningkatkan kepelbagaian stablecoin, atau beralih ke setara tunai semasa tekanan. Dalam jangka pendek, ini boleh menjadi bearish untuk BTC disebabkan kemungkinan jualan terpaksa dan pengurangan keyakinan pasaran terhadap USDT sebagai kenderaan pembiayaan yang stabil. Dalam jangka panjang, hujah kebolehsanaan dan aset korporat Tether yang lebih besar meredakan risiko keruntuhan sepenuhnya, jadi kesan mungkin menjadi normal jika Tether mengekalkan ketelusan dan tiada penebusan besar berlaku. Walau bagaimanapun, persoalan berterusan mengenai kecairan serta‑merta mengekalkan risiko ekor sisi bawah yang lebih tinggi berbanding unjuran neutral asas.