Hayes: Spadek BTC/Złota o 30% może uczynić Tether niepłynnym; rynek bada rezerwy USDT
Współzałożyciel BitMEX Arthur Hayes ostrzegł, że spadek o około 30% wartości Bitcoina (BTC) i złota —oba teraz znajdują się w ujawnionych rezerwach Tether— mógłby zetrzeć kapitał własny Tether i uczynić USDT niepłynnym lub faktycznie niewypłacalnym w scenariuszu masowych umorzeń. Ostrzeżenie nastąpiło po obniżeniu profilu stabilności USDT do „słabego” przez S&P Global Ratings, które wskazało na większe alokacje w aktywa wyższego ryzyka i mniej płynne. Samozgłoszony raport przejrzystości Tether za Q3 (niezweryfikowany niezależnie) podaje około 181 mld USD aktywów ogółem wobec około 174 mld USD zobowiązań z tytułu USDT, z 139–140 mld USD w gotówce i ekwiwalentach oraz resztą (~34 mld USD) w rezerwach niepieniężnych obejmujących ~87,2 tys. BTC, złoto, pożyczki i inne instrumenty. Krytycy argumentują, że przesunięcia z instrumentów bliskich gotówce w kierunku BTC i metali szlachetnych potęgują potencjalne straty podczas szybkich umorzeń i narażają na ryzyko natychmiastowej utraty płynności (profil podobny do systemu rezerwy cząstkowej dla natychmiastowej konwertowalności). Zwolennicy podkreślają szerszy bilans korporacyjny Tether (kapitał własny, inwestycje w kopalnie i inne), zyski z oprocentowanych papierów skarbowych oraz fakt, że aktywa wciąż przewyższają zobowiązania, twierdząc, że wypłacalność jest nienaruszona, nawet jeśli konwersja na płynność może być napięta. Dla traderów: monitoruj ujawnienia rezerw USDT i wszelkie ruchy dużych pozycji BTC Tether, obserwuj płynność rynku i sygnały umorzeń oraz traktuj USDT jako niosący ryzyko kontrahenta/płynności podczas napięć rynkowych —szczególnie przy użyciu dźwigni lub przy dokonywaniu dużych wyjść.
Bearish
Wiadomość zwiększa postrzegane ryzyko płynności USDT, wskazując, że znacząca część rezerw jest utrzymywana w BTC, złocie i innych mniej płynnych instrumentach. Traderzy często traktują USDT jako substytut gotówki; jakiekolwiek wątpliwości co do natychmiastowej konwertowalności zwiększają prawdopodobieństwo szybkiego delewarowania, szerszych spreadów i krótkoterminowej presji spadkowej na BTC, gdy posiadacze szukają płynności. Słabsza ocena stabilności przez S&P i analiza scenariuszy Hayes’a wzmacniają obawy rynku, co sprawia, że traderzy bardziej skłonni są redukować ekspozycję lewarowaną, zwiększać dywersyfikację stablecoinów lub przechodzić na ekwiwalenty gotówki podczas stresu. W krótkim terminie może to być niedźwiedzie dla BTC ze względu na potencjalne wymuszone wyprzedaże i zmniejszone zaufanie rynku do USDT jako stabilnego instrumentu finansowania. W dłuższej perspektywie argumenty dotyczące wypłacalności i większe aktywa korporacyjne Tether łagodzą ryzyko całkowitego załamania, więc efekty mogą się unormować, jeśli Tether będzie zachowywać przejrzystość i nie wystąpią duże umorzenia. Jednak uporczywe pytania o natychmiastową płynność utrzymują zwiększone ryzyko ogona spadkowego w porównaniu z bazowym neutralnym outlookiem.