Hayes: การร่วง 30% ของ BTC/ทองอาจทำให้ Tether ขาดสภาพคล่อง; ตลาดตรวจสอบสำรอง USDT
อาเธอร์ เฮย์ส ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX เตือนว่าการลดลงประมาณ 30% ของบิทคอยน์ (BTC) และทองคำ —ซึ่งทั้งสองรายการถูกถือเป็นส่วนหนึ่งของสำรองที่ Tether เปิดเผย— อาจล้างส่วนของผู้ถือหุ้นของ Tether และทำให้ USDT ไม่นำสภาพคล่องมาใช้ได้หรือแทบจะล้มละลายในกรณีที่มีผู้ไถ่ถอนเป็นจำนวนมาก คำเตือนดังกล่าวมีขึ้นหลังจาก S&P Global Ratings ปรับลดอันดับความเสถียรของ USDT เป็น “อ่อนแอ” โดยอ้างการจัดสรรเพิ่มขึ้นไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงกว่าและมีสภาพคล่องต่ำกว่า รายงานความโปร่งใสไตรมาสที่ Tether รายงานเอง (ไม่ได้รับการยืนยันอย่างอิสระ) ระบุสินทรัพย์รวมประมาณ $181 พันล้าน เทียบกับหนี้สิน USDT ประมาณ $174 พันล้าน โดยมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด $139–140 พันล้าน และส่วนที่เหลือ (~$34 พันล้าน) เป็นสำรองที่ไม่ใช่เงินสดรวม ~87.2K BTC ทองคำ สินเชื่อ และตราสารอื่น ๆ ผู้วิจารณ์โต้แย้งว่าการย้ายจากตราสารที่ใกล้เคียงเงินสดไปยัง BTC และโลหะมีค่าเพิ่มการขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นระหว่างการไถ่ถอนอย่างรวดเร็วและเปิดเผยความเสี่ยงด้านสภาพคล่องทันที (รูปแบบคล้ายการถือสำรองแบบเศษส่วนสำหรับการแปลงสภาพทันที) ผู้สนับสนุนชี้ให้เห็นงบดุลของบริษัท Tether ที่กว้างขึ้น (ทุน เจ้าการขุดและการลงทุนอื่น ๆ) กำไรจากพันธบัตรกระทรวงการคลังที่ให้ดอกเบี้ย และสินทรัพย์ยังคงมากกว่าหนี้สิน โดยโต้แย้งว่าความสามารถในการชำระหนี้ยังอยู่แม้ว่าการแปลงเป็นสภาพคล่องอาจถูกกดดัน สำหรับเทรดเดอร์: ติดตามการเปิดเผยสำรองของ USDT และการเคลื่อนไหวของการถือครอง BTC ขนาดใหญ่ของ Tether สังเกตสภาพคล่องของตลาดและสัญญาณการไถ่ถอน และถือว่า USDT มีความเสี่ยงด้านผู้ค้าคู่/สภาพคล่องในช่วงที่ตลาดตึงเครียด —โดยเฉพาะเมื่อใช้เลเวอเรจหรือทำการออกจากขนาดใหญ่
Bearish
ข่าวนี้เพิ่มการรับรู้ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องของ USDT โดยชี้ให้เห็นว่ามีสัดส่วนสำคัญของสินทรัพย์สำรองถูกถือใน BTC ทองคำ และเครื่องมืออื่นที่มีสภาพคล่องต่ำกว่า ผู้ซื้อขายมักมอง USDT เป็นตัวแทนเงินสด; ความสงสัยใดๆ เกี่ยวกับการแปลงทันทีจะเพิ่มความน่าจะเป็นของการลดสภาพหนี้อย่างรวดเร็ว (deleverage) การขยายสเปรด และแรงกดดันทิศทางลงในระยะสั้นต่อ BTC ขณะที่ผู้ถือมองหาสภาพคล่อง การประเมินเสถียรภาพที่อ่อนแอขึ้นของ S&P และการวิเคราะห์สถานการณ์ของ Hayes ยิ่งขยายความกังวลของตลาด ทำให้ผู้ซื้อขายมีแนวโน้มลดการถือครองแบบใช้เลเวอเรจ เพิ่มการกระจายความเสี่ยงระหว่างสเตเบิลคอยน์ หรือย้ายไปยังสินทรัพย์ที่เทียบเท่าเงินสดในช่วงความเครียด ในระยะสั้น นี่อาจเป็นสัญญาณเชิงลบต่อ BTC เนื่องจากการขายบังคับที่อาจเกิดขึ้นและความเชื่อมั่นของตลาดที่ลดลงใน USDT ในฐานะยานพาหนะการระดมทุนที่มั่นคง ในระยะยาว ข้อโต้แย้งเรื่องความสามารถในการชำระหนี้และสินทรัพย์องค์กรที่ใหญ่ขึ้นของ Tether ช่วยลดความเสี่ยงของการล้มละลายทั้งหมด ดังนั้นผลกระทบอาจกลับสู่ภาวะปกติหาก Tether รักษาความโปร่งใสและไม่มีการไถ่ถอนครั้งใหญ่ อย่างไรก็ตาม คำถามที่ยังคงมีเกี่ยวกับสภาพคล่องทันทีทำให้ความเสี่ยงหางด้านลบยังคงสูงกว่าแนวโน้มเป็นกลางพื้นฐาน