Hayes: 30% pagbagsak ng BTC/Ginto ay maaaring mag-iwan kay Tether na walang likwididad; sinusuri ng merkado ang mga reserba ng USDT
Nagbabala si Arthur Hayes, co-founder ng BitMEX, na ang humigit-kumulang 30% na pagbaba sa Bitcoin (BTC) at ginto — na parehong bahagi na ng inihayag na mga reserve ng Tether — ay maaaring burahin ang equity ng Tether at gawing illiquid o epektibong insolvent ang USDT sa senaryo ng mass redemptions. Sumunod ang babala matapos i-downgrade ng S&P Global Ratings ang stability profile ng USDT sa “mahina”, na binanggit ang mas malaking alokasyon sa mas mataas na panganib at mas hindi likidong mga asset. Ang self‑reported Q3 transparency report ng Tether (hindi independiyenteng na-verify) ay nagtitiyak ng mga humigit-kumulang $181B na total assets kumpara sa humigit-kumulang $174B na liabilities ng USDT, na may $139–140B sa cash at cash equivalents at ang natitira (~$34B) sa non-cash reserves kabilang ang ~87.2K BTC, ginto, mga pautang at iba pang instrumento. Ayon sa mga kritiko, ang paglipat mula sa cash‑like instruments papunta sa BTC at mahahalagang metal ay nagpapalaki ng potensyal na pagkalugi sa panahon ng mabilis na redemptions at naglalantad ng instant‑liquidity risk (isang fractional‑reserve‑like profile para sa agarang convertibility). Itinuturo naman ng mga tagapagtanggol ang mas malawak na corporate balance sheet ng Tether (equity, pagmimina at iba pang investments), kita mula sa interest‑bearing Treasuries at assets na nananatiling higit sa liabilities, na nagsasabing buo pa rin ang solvency kahit na ma-stress ang liquidity conversion. Para sa mga trader: bantayan ang USDT reserve disclosures at anumang galaw ng malaking BTC holdings ng Tether, obserbahan ang market liquidity at sinais ng redemptions, at ituring ang USDT na may counterparty/liquidity risk sa panahon ng market stress — lalo na kapag gumagamit ng leverage o gumagawa ng malalaking paglabas.
Bearish
Pinapataas ng balita ang napapansing panganib sa likwididad para sa USDT sa pamamagitan ng pag‑highlight ng malaking bahagi ng mga reserba na hinahawakan sa BTC, ginto at iba pang mas hindi likidong instrument. Madalas itinuturing ng mga mangangalakal ang USDT bilang proxy ng pera; anumang pagdududa tungkol sa agarang konberibilidad ay nagdaragdag ng posibilidad ng mabilis na deleveraging, mas malalawak na spread, at panandaliang pagbaba ng BTC habang naghahanap ng likwididad ang mga humahawak. Pinaigting ng mas mahina na pagtatasa ng katatagan ng S&P at ng scenario analysis ni Hayes ang pag‑aalala sa merkado, na ginagawang mas malamang na bawasan ng mga mangangalakal ang leveraged exposure, dagdagan ang diversification ng stablecoin, o lumipat sa cash equivalents sa panahon ng stress. Sa maikling termino, maaaring maging bearish ito para sa BTC dahil sa posibleng pinilit na bentahan at nabawasang kumpiyansa ng merkado sa USDT bilang isang matatag na funding vehicle. Sa mas mahabang termino, pinapawi ng mga argumento ukol sa solvency at ng mas malalaking corporate assets ng Tether ang panganib ng ganap na pagbagsak, kaya maaaring maging normal ang mga epekto kung panatilihin ng Tether ang transparency at walang malaking redemptions. Gayunpaman, ang patuloy na mga tanong tungkol sa agarang likwididad ay pinananatili ang nakababang tail‑risk na mas mataas kumpara sa isang baseline neutral na pananaw.