Hayes: BTC/Altın'da %30 düşüş Tether'ı likiditesiz bırakabilir; piyasa USDT rezervlerini inceliyor
BitMEX’in kurucu ortağı Arthur Hayes, Tether’in açıklanan rezervlerinin bir parçası olarak tutulan Bitcoin (BTC) ve altındaki yaklaşık %30’luk bir düşüşün Tether’in özkaynağını silebileceğini ve kitlesel geri çekilmeler senaryosunda USDT’yi likitsiz veya fiilen iflas etmiş hale getirebileceğini uyardı. Uyarı, S&P Global Ratings’in daha yüksek riskli, daha az likit varlıklara daha büyük tahsisler yapıldığını belirterek USDT’nin istikrar profilini “zayıf” olarak düşürmesinin ardından geldi. Tether’in (bağımsız doğrulanmamış) kendi bildirdiği 3. çeyrek şeffaflık raporu, yaklaşık 181 milyar $ toplam varlık ile yaklaşık 174 milyar $ USDT yükümlülüğü gösteriyor; 139–140 milyar $ nakit ve nakit benzerleri ve kalan (~34 milyar $) nakit olmayan rezervler arasında ~87.2K BTC, altın, krediler ve diğer enstrümanlar bulunuyor. Eleştirmenler, nakde yakın enstrümanlardan BTC ve değerli metallere geçişlerin hızlı geri çekilmeler sırasında potansiyel kayıpları büyüttüğünü ve anlık likidite riskine (anında dönüştürülebilirlik için kısmi rezerv benzeri bir profil) maruz bıraktığını savunuyor. Savunucular ise Tether’in daha geniş kurumsal bilançosuna (özkaynak, madencilik ve diğer yatırımlar), faiz getiren Hazine araçlarından elde edilen kâra ve varlıkların hâlâ yükümlülükleri aşmasına işaret ederek, likidite dönüşümünde baskı olsa bile borç ödeme gücünün sağlam olduğunu belirtiyor. Traderlar için: USDT rezerv açıklamalarını ve Tether’in büyük BTC pozisyonlarındaki hareketleri izleyin, piyasa likiditesini ve geri çekilme sinyallerini izleyin ve özellikle kaldıraç kullanırken veya büyük çıkışlar gerçekleştirirken piyasa stresi sırasında USDT’yi karşı taraf/likidite riski taşıyan bir araç olarak değerlendirin.
Bearish
Haber, rezervlerin önemli bir kısmının BTC, altın ve diğer daha az likit enstrümanlarda tutulduğunu vurgulayarak USDT için algılanan likidite riskini artırıyor. Traderlar genellikle USDT'yi nakit vekili olarak görür; anında dönüştürülebilirlik konusundaki herhangi bir şüphe, hızlı bir deleveraging (kaldıracı azaltma), daha geniş spreadler ve sahiplerin likidite aradığı süreçte BTC üzerinde kısa vadeli aşağı yönlü baskı olasılığını artırır. S&P’nin daha zayıf istikrar değerlendirmesi ve Hayes’in senaryo analizleri piyasa endişesini büyütüyor; bu da traderların kaldıralı pozisyonları azaltma, stablecoin çeşitlendirmesini artırma veya stres sırasında nakit eşdeğerlerine geçme olasılığını yükseltiyor. Kısa vadede bu, potansiyel zorunlu satışlar ve USDT’ye yönelik piyasadaki güven azalması nedeniyle BTC için düşüş yönlü olabilir. Uzun vadede ise iflas riski tamamen ortadan kalkmayacak olsa da Tether’in daha büyük kurumsal varlıkları ve ödeme gücü argümanları tam çöküş riskini hafifletiyor; dolayısıyla Tether şeffaflığını korur ve büyük geri alımlar yaşanmazsa etkiler normale dönebilir. Ancak anlık likiditeye dair ısrarlı sorular, aşağı yöndeki kuyruk riskini temel nötr görünümün üzerinde tutuyor.