Hayes：BTC/黃金下跌30%或令Tether失去流動性；市場審視USDT儲備
BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 警告指，比特幣（BTC）和黃金若下跌約 30% — 兩者現時均列入 Tether 披露的儲備 — 可能會抹去 Tether 的股本，在大規模贖回情況下令 USDT 失去流動性或實質上破產。此警告緊隨 S&P Global Ratings 將 USDT 的穩定性評級下調至「弱」，並指出其更高比重分配至風險較高、流動性較低的資產。Tether 自行申報的第 3 季透明度報告（未經獨立驗證）列示約 1,810 億美元總資產，對比約 1,740 億美元 USDT 負債，其中約 1,390–1,400 億美元為現金及現金等價物，其餘（約 340 億美元）為非現金儲備，包括約 87.2K BTC、黃金、貸款及其他工具。批評者認為，從類現金工具轉向 BTC 和貴金屬，在快速贖回時會放大潛在損失，並暴露即時流動性風險（類似可即時兌換的部分準備金模式）。支持者則指出 Tether 更廣泛的企業資產負債表（股本、礦業及其它投資）、來自有息國庫券的利潤以及資產仍高於負債，主張償付能力仍在，即使流動性轉換可能承受壓力。對交易者的建議：留意 USDT 儲備披露及 Tether 大額 BTC 持倉的任何變動，觀察市場流動性及贖回訊號，並在市場壓力期間將 USDT 視為具有對手方／流動性風險的資產 — 尤其在使用槓桿或進行大額退出時。
Bearish
該消息突顯儲備的大部份以BTC、黃金及其他較不具流動性的工具持有，從而增加了市場對USDT流動性風險的感知。交易者常把USDT視作現金代理；若對即時可兌換性產生疑慮，會提高快速去槓桿、擴大買賣差價，及持有人為求流動性而可能造成對BTC短期下行壓力的概率。S&P較弱的穩定性評估及Hayes的情景分析放大了市場憂慮，令交易者更可能減少槓桿敞口、增加穩定幣的分散，或在壓力期間轉向現金等價物。短期內，由於可能的被迫拋售及市場對USDT作為穩定融資工具的信心下降，這對BTC構成利空。長期而言，償債能力論點及Tether較大的企業資產減輕了徹底崩潰的風險，因此若Tether保持透明且無大額贖回，影響可望回歸正常。然而，對即時流動性的持續質疑仍使下行尾部風險較基線中性展望為高。