Hayes：BTC/黃金下跌30%可能使Tether喪失流動性；市場審視USDT儲備
BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 警告指出，比特幣（BTC）與黃金若下跌約 30% — 兩者現已列入 Tether 公開的準備資產 — 可能抹去 Tether 的權益，在大量贖回情境中使 USDT 失去流動性或實際上陷入破產。此警告發生在 S&P Global Ratings 將 USDT 的穩定性評級下調至「弱」之後，理由為其更高比例配置於風險較高且流動性較低的資產。Tether 自行申報的第三季透明度報告（未經獨立驗證）列示約 1,810 億美元總資產，相對於約 1,740 億美元的 USDT 負債，其中約 1,390–1,400 億美元為現金及現金等價物，其餘（約 340 億美元）為非現金準備資產，包括約 87.2K BTC、黃金、貸款及其他工具。批評者認為，從類現金工具轉向 BTC 與貴金屬會在迅速贖回時放大潛在損失，並揭露即時流動性風險（類似部分準備金以支援即時可兌換的模式）。支持者則指出 Tether 更廣泛的企業資產負債表（權益、挖礦與其他投資）、來自有息國債的利潤以及資產仍超過負債，主張即使流動性轉換可能受壓，償債能力仍然存在。給交易者的建議：監控 USDT 的準備金披露以及 Tether 大量 BTC 持倉的任何動向，關注市場流動性與贖回訊號，並在市場壓力期間將 USDT 視為具有對手方／流動性風險的資產 — 尤其在使用槓桿或執行大規模退出時。
Bearish
該新聞指出儲備中有相當比例持有比特幣、黃金及其他較不具流動性的資產，因而提高了市場對USDT流動性風險的感知。交易者常把USDT視為現金代理；若對即時可兌換性出現疑慮，會提高快速去槓桿化的機率、擴大價差，並在持有人尋求流動性時對比特幣造成短期下行壓力。標普較弱的穩定性評估與Hayes的情境分析放大了市場擔憂，讓交易者更可能降低槓桿曝險、增加穩定幣多元化或在壓力期間轉向現金等價物。短期內，因可能發生的被迫拋售與市場對USDT作為穩定資金工具信心下降，對比特幣可能偏空。長期來看，有關償債能力的論點以及Tether較大的企業資產可降低全面崩盤的風險，因此若Tether維持透明度且未發生大規模贖回，影響可能會回復正常。然而，對即時流動性的持續疑問仍使下檔尾部風險相較於基本中性預期為高。