Tether ו-Circle מובילות בהכנסות השבועיות בזמן שנפח המסחר ב-DEX יורד
לפי נתוני DeFiLlama מ־28 באוקטובר, Tether ו־Circle הניבו יחד הכנסות מוערכות של 169.34 מיליון דולר בתוך שבעה ימים. Tether רשמה 121.23 מיליון דולר ו־Circle רשמה 48.11 מיליון דולר — הרבה יותר מ־Hyperliquid ומ־Pump. הנתונים משקפים בעיקר תשואה על הנכסים המגבים את USDT ו־USDC, ולא רק עמלות מסחר.
ההכנסות החזקות עומדות בניגוד לפעילות החלשה יותר בבורסות מבוזרות. מדד נפח המסחר השבועי בספוט ב־DEX של DeFiLlama ירד ב־11.30%, ואילו סך העמלות בלוח הנתונים שלה ירד ב־8.87% לעומת השבוע הקודם.
Circle דיווחה על הכנסה של 668 מיליון דולר מהעתודות ברבעון השני, עלייה של 5% לעומת השנה הקודמת, כאשר היקף USDC הממוצע במחזור גדל ב־25%. חלק מהצמיחה קוזז בשל ירידה של 66 נקודות בסיס בתשואות העתודות. החברה גם מסרה כי הוציאה 819 מיליון דולר על שותפי הפצה ועלויות עסקה במחצית הראשונה של 2026.
עבור סוחרי קריפטו, הנתונים מדגישים את תלותם של מנפיקי מטבעות יציבים בהכנסות מעתודות, ואת הפער בין הכנסותיהם העמידות של המנפיקים לבין הפעילות החלשה יותר ב־DEX. ריביות נמוכות יותר עלולות להכביד על הכנסות העתודות בעתיד, ואילו ירידה בהיקפי המסחר עשויה להעיד על צמצום הפעילות בשווקים מבוזרים.
Neutral
הנתונים מעורבים ואינם מצביעים על זרז כיווני ברור ומיידי עבור שוק הקריפטו הרחב. ההכנסות המשוערות הגבוהות של Tether ושל Circle משקפות תשואות על נכסי רזרבה, ואילו הירידה השבועית של 11.30% בנפח המסחר הספוט ב-DEX והירידה של 8.87% בעמלות בלוחות המחוונים מעידות על האטה בפעילות המסחר על גבי הבלוקצ'יין. לכן, דירוגי ההכנסות רלוונטיים יותר למודלים העסקיים של מטבעות יציבים מאשר לכיוון מחירי הטוקנים בטווח הקרוב.
בטווח הקצר, סוחרים עשויים לראות בירידה בנפח ה-DEX סימן לירידה בהשתתפות בשוק, שעשויה להתבטא בהפקת עמלות נמוכה יותר ובנזילות דלה יותר בחלק משווקי ה-DeFi. עם זאת, ההכנסות המדווחות של המנפיקים והצמיחה במחזור של USDC אינן מעידות על אובדן אמון מיידי במטבעות יציבים. כמו בתקופות קודמות שבהן נפחי המסחר ירדו אך היצע המטבעות היציבים נותר יציב, הנתונים עשויים להצביע על תיאבון סיכון מתון יותר, בלי בהכרח לגרום למכירות נרחבות בשוק.
בטווח הארוך, ההכנסה מהעתודות נותרת רגישה לריביות. תוצאות הרבעון השני של Circle כבר מראות שתשואות נמוכות יותר על העתודות עשויות לקזז את הצמיחה במחזור. אם הריביות יירדו עוד, רווחי המנפיקים עלולים להיחלש; צמיחה מתמשכת של מטבעות יציבים ושותפויות הפצה עשויות למתן חלק מההשפעה. על הסוחרים לעקוב אחר נפחי DEX, היצע המטבעות היציבים, תשואות העתודות והנזילות הכללית בשוק. בסך הכול, המאמר מציג אותות מנוגדים ותומך בהערכה ניטרלית, ולא בעמדה שורית או דובית חד-משמעית.