Tether và Circle dẫn đầu về doanh thu hàng tuần khi khối lượng giao dịch DEX giảm
Theo dữ liệu ngày 28/10 của DeFiLlama, Tether và Circle tạo ra tổng doanh thu ước tính 169,34 triệu USD trong bảy ngày. Tether ghi nhận 121,23 triệu USD, còn Circle đạt 48,11 triệu USD, vượt xa Hyperliquid và Pump. Các con số này chủ yếu phản ánh lợi nhuận từ tài sản bảo chứng cho USDT và USDC, chứ không chỉ riêng phí giao dịch.
Doanh thu vững mạnh trái ngược với hoạt động suy yếu trên các sàn giao dịch phi tập trung. Chỉ số khối lượng giao dịch giao ngay trên DEX theo tuần của DeFiLlama giảm 11,30%, trong khi tổng phí trên bảng điều khiển của nền tảng giảm 8,87% so với tuần trước.
Circle báo cáo thu nhập từ dự trữ đạt 668 triệu USD trong quý II, tăng 5% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lượng USDC lưu hành bình quân tăng 25%. Đà tăng này phần nào bị bù đắp bởi lợi suất dự trữ giảm 66 điểm cơ bản. Công ty cũng cho biết đã chi 819 triệu USD cho các đối tác phân phối và chi phí giao dịch trong nửa đầu năm 2026.
Đối với các nhà giao dịch tiền mã hóa, dữ liệu cho thấy các đơn vị phát hành stablecoin phụ thuộc vào thu nhập từ dự trữ, đồng thời làm nổi bật sự tương phản giữa doanh thu ổn định của các đơn vị phát hành và hoạt động DEX suy yếu. Lãi suất thấp hơn có thể gây áp lực lên thu nhập từ dự trữ trong tương lai, còn khối lượng giao dịch giảm có thể báo hiệu hoạt động trên các thị trường phi tập trung đang chững lại.
Neutral
Các số liệu trái chiều và không cho thấy chất xúc tác định hướng rõ ràng, tức thời đối với toàn thị trường tiền mã hóa. Doanh thu ước tính cao của Tether và Circle phản ánh lợi nhuận từ tài sản dự trữ, trong khi khối lượng giao dịch giao ngay trên DEX giảm 11,30% theo tuần và phí trên các bảng điều khiển giảm 8,87%, cho thấy hoạt động giao dịch on-chain suy yếu. Vì vậy, thứ hạng doanh thu có ý nghĩa nhiều hơn đối với mô hình kinh doanh stablecoin thay vì xu hướng giá token trong ngắn hạn.
Trong ngắn hạn, các nhà giao dịch có thể xem khối lượng DEX giảm là dấu hiệu cho thấy mức độ tham gia của thị trường suy giảm, kéo theo khả năng tạo phí yếu hơn và thanh khoản mỏng hơn ở một số thị trường DeFi. Tuy nhiên, doanh thu được báo cáo của các tổ chức phát hành và mức tăng lượng USDC lưu hành không cho thấy niềm tin vào stablecoin đang mất đi ngay lập tức. Tương tự những giai đoạn trước, khi khối lượng giao dịch giảm nhưng nguồn cung stablecoin vẫn vững, dữ liệu này có thể báo hiệu khẩu vị rủi ro giảm mà không nhất thiết dẫn đến làn sóng bán tháo trên diện rộng.
Về dài hạn, thu nhập từ dự trữ vẫn nhạy cảm với lãi suất. Kết quả quý II của Circle cho thấy lợi suất dự trữ thấp hơn có thể bù trừ cho tăng trưởng lượng lưu hành. Nếu lãi suất tiếp tục giảm, lợi nhuận của các tổ chức phát hành có thể suy yếu; tăng trưởng stablecoin bền vững và các quan hệ đối tác phân phối có thể phần nào giảm nhẹ tác động đó. Nhà giao dịch nên theo dõi khối lượng DEX, nguồn cung stablecoin, lợi suất dự trữ và thanh khoản chung của thị trường. Nhìn chung, bài viết đưa ra các tín hiệu trái chiều, phù hợp với đánh giá trung lập thay vì nhận định rõ ràng theo hướng tăng giá hay giảm giá.