DEX交易量下滑，Tether與Circle領先每週營收
根據 DeFiLlama 10 月 28 日的資料，Tether 和 Circle 在七天內合計創造估計 1.6934 億美元的營收。Tether 為 1.2123 億美元，Circle 則為 4,811 萬美元，遠高於 Hyperliquid 和 Pump。這些數字主要反映支撐 USDT 和 USDC 的資產所帶來的收益，而非單靠交易手續費。
營收強勁，與去中心化交易所活動轉弱形成對比。DeFiLlama 的每週現貨 DEX 交易量指標下跌 11.30%，而其儀表板上的總手續費較前一週減少 8.87%。
Circle 表示，第二季準備金收入為 6.68 億美元，年增 5%；同期 USDC 平均流通量成長 25%。不過，準備金收益率下滑 66 個基點，部分抵銷了這項成長。公司也表示，2026 年上半年在分銷合作夥伴及交易成本方面支出 8.19 億美元。
對加密貨幣交易者而言，這些資料凸顯穩定幣發行商仰賴準備金收入，也呈現發行商營收維持韌性、DEX 活動卻轉弱的反差。利率降低可能壓抑未來的準備金收益，而交易量下滑則可能代表去中心化市場的活動減少。
Neutral
這些數據好壞參半，並未顯示有明確、立即的催化因素，足以決定整體加密貨幣市場的方向。Tether 和 Circle 的預估營收偏高，反映其儲備資產帶來的收益；另一方面，DEX 現貨交易量週減 11.30%，儀表板手續費也下滑 8.87%，顯示鏈上交易活動轉弱。因此，營收排名與穩定幣商業模式的關聯，比與代幣短期價格走勢的關聯更大。
短期來看，交易者可能會將 DEX 交易量下滑視為市場參與度降低的訊號，這可能導致部分 DeFi 市場的手續費收入減少、流動性變薄。不過，已公布的發行商營收和 USDC 流通量成長，並未顯示市場立即失去對穩定幣的信心。就像過去一些交易量下滑、但穩定幣供給仍保持韌性的時期，這些數據可能代表風險偏好轉弱，卻不一定會引發市場全面拋售。
長期而言，儲備收入仍對利率變化敏感。Circle 第二季的業績已顯示，儲備收益率降低可能抵銷流通量成長帶來的效益。如果利率進一步下滑，發行商獲利可能轉弱；穩定幣持續成長及通路合作夥伴關係，則可能部分緩和這項影響。交易者應留意 DEX 交易量、穩定幣供給、儲備收益率，以及整體市場流動性。整體而言，文章呈現相互抵銷的訊號，支持中性評估，而非明確看多或看空。