انخفاض أرباح Tether بنسبة 23% في 2025 مع وصول معروض USDT وحيازات الخزانة الأمريكية إلى مستويات قياسية
أفادت Tether بتراجع صافٍ في الأرباح بنسبة 23% لعام 2025، محققة 10.09 مليار دولار، وفق شهادَة الربع الرابع 2025 التي راجعها مكتب BDO. وسع المُصدر عرض USD₮ (USDT) بحوالي 50 مليار دولار خلال العام — نحو 30 ملياراً صُدِرت في النصف الثاني — مما رفع المعروض المتداول من USDT إلى أكثر من 186 مليار. ارتفعت إجمالي الأصول إلى 192.87–192.88 مليار دولار وكانت الالتزامات نحو 186.54 مليار، تاركة نحو 6.3 مليار كاحتياطيات زائدة. زادت الأصول الاحتياطية السائلة إلى قرابة 193 مليار؛ وتوجد استثمارات خاصة أكثر مخاطرًا بقيمة تزيد عن 20 مليار محتفظ بها في ذراع استثماري منفصل وليست محسوبة كدعم لـ USDT. تجاوزت الحيازات المباشرة من سندات الخزانة الأمريكية 122 مليار دولار، وتجاوزت التعرضات المباشرة وغير المباشرة لديون الحكومة الأمريكية 141 مليارًا، مما يجعل Tether من أكبر الحائزين غير الحكوميين لسندات الخزانة الأمريكية. وأبرزت الإدارة الحفاظ على جودة الأصول والسيولة لدعم موثوقية USDT وأشارت إلى خطط لمنتج منظم USAT للمؤسسات الأمريكية. النقاط الرئيسية للمتداولين: إصدار قياسي لـ USDT ونمو المستخدمين (أكثر من 530 مليون) يعززان الأهمية النظامية لـ Tether؛ والتعرض الكبير للخزانة يركز مخاطر الطرف المقابل والسوق في أسواق الديون الأمريكية؛ ومع ذلك، فإن الاحتياطيات الزائدة المبلّغ عنها وارتفاع الأصول السائلة تقللان المخاوف الفورية بشأن الملاءة. راقب تدفقات USDT واتجاهات الإصدار لآثارها على سيولة الستايبلكوين وشروط تمويل سوق العملات المشفرة.
Neutral
تجمع الأخبار بين عناصر صعودية وهبوطية بالنسبة لضغط السعر على USDT وتأثيره على السوق. العوامل الصعودية/المحايدة: تُبلغ Tether عن احتياطيات زائدة كبيرة (~6.3 مليار دولار)، وأصول سائلة مرتفعة (قريبة من 193 مليار دولار)، وتفصل الاستثمارات الخاصة الأعلى مخاطرة عن احتياطي USDT، ما يقلل المخاوف الفورية بشأن الملاءة ويعزز الثقة بعمليات الاسترداد. حجم الشركة — عرض قياسي لـUSDT (>186 مليار دولار) وأكثر من 530 مليون مستخدم — يعزز دور USDT في السوق وفائدته بسيولة التداول. العوامل الهبوطية: الإصدار السريع (ما يقرب من 50 مليار في 2025، 30 مليار في النصف الثاني) يزيد المعروض مما يمكن أن يؤثر على تدفقات الستابل كوين وديناميكيات التمويل القصير الأجل؛ والتعرّض المركز إلى سندات الخزانة الأمريكية (>122 مليار مباشر، >141 مليار بما في ذلك غير المباشر) يربط ميزانية Tether بضغط سوق ديون الولايات المتحدة وديناميكيات الريبو، مخلِّفًا مخاطر تركّز نظامية. التأثير العام على سعر USDT محتمل أن يكون محايدًا: الاحتياطيات الزائدة والسيولة تخففان من مخاطر الاسترداد الفورية، مما يقلل الضغط الهبوطي، بينما تخلق عمليات الإصدار الكبيرة وتركيز السندات مخاطر متوسطة الأجل قد تؤدي إلى تقلبات إذا تدهورت الظروف الاقتصادية الكلية أو أوضاع سوق الخزانة. ينبغي للمتداولين مراقبة اتجاهات الإصدار الصافي، وسلوك استردادات USDT، وعوائد السندات الحكومية الأمريكية، وأسواق الريبو كالعوامل التي قد تحوّل المزاج.