הרווח של Tether ירד ב-23% ב-2025 כאשר היצע USDT והחזקות האוצר של ארה"ב הגיעו לשיאים
טתר דיווחה על ירידה של 23% ברווח הנקי ב-2025, והרוויחה 10.09 מיליארד דולר, לפי אישור רבעון רביעי 2025 שבדק BDO. המנפיק הרחיב את היצע USD₮ (USDT) בכמעט 50 מיליארד דולר במהלך השנה — כ-30 מיליארד דולר הונפקו במחצית השנייה — והביא את ה-USDT במחזור מעל 186 מיליארד דולר. סך הנכסים עלה ל-192.87–192.88 מיליארד דולר והחובות היו כ-186.54 מיליארד דולר, מה שמשאיר כ-6.3 מיליארד דולר במרבצי עודף. נכסי רזרבה נזילים עלו לכמעט 193 מיליארד דולר; השקעות פרטיות מסוכנות יותר, המוערכות ביותר מ-20 מיליארד דולר, מוחזקות בחטיבת השקעות נפרדת ואינן נספרות כגב לתמיכה ב-USDT. החזקות ישירות באוצר ארה"ב עלו על 122 מיליארד דולר, וחשיפת חוב ממשלת ארה"ב ישירה בתוספת בלתי-ישירה עלתה על 141 מיליארד דולר, מה שהופך את ט תחלת אחת מהמחזיקות הלא-ממשלתיות הגדולות של אגרות חוב אמריקאיות. ההנהלה הדגישה שמירה על איכות נכסים ונזילות כדי לתמוך באמינות ה-USDT והצביעה על תכנון מוצר USAT מפוקח למוסדות בארה"ב. מסקנות עיקריות לסוחרים: הונפקו שיאים של USDT וצמיחת משתמשים (מעל 530 מיליון) שמגבירים את חשיבותה הסיסטמית של טתר; חשיפה גבוהה לאוצרות מרכוזת סיכון צד נגד וסיכון שוק לשווקי החוב של ארה"ב; עם זאת, מרבצי העודף המדווחים ונכסים נזילים גבוהים מצמצמים דאגות מידיות לגבי ישלות. עקבו אחר זרימות USDT ומגמות ההנפקה בהתחשב בהשפעות על נזילות סטייבל-קוין ותנאי מימון שוק הקריפטו.
Neutral
החדשות משלבות אלמנטים שוֹאִפּיים (bullish) וּדְאוּגְנִיים (bearish) לגבי הלחץ על מחיר USDT והשפעתו על השוק. גורמים שוֹאִפּיים/ניטרליים: טת'ר מדווחת על עודפי רזרבות ניכרים (~6.3 מיליארד דולר), נכסים נזילים גבוהים (כמעט 193 מיליארד דולר), ומפרידה השקעות פרטיות בסיכון גבוה מהגיבוי של USDT, מה שמפחית דאגות מיידיות לגבי יכולת הפירעון ותומך באמון ב-Gredemptions. היקף החברה — היצע שיא של USDT (>186 מיליארד דולר) ויותר מ-530 מיליון משתמשים — מחזק את תפקידו של USDT בשוק ואת השימושיות שלו מבחינת נזילות. גורמים דואגים: הנפקה מהירה (כמעט 50 מיליארד דולר ב-2025, 30 מיליארד דולר במחצית השנייה) מגדילה היצע שעשוי להשפיע על זרימות סטייבלקויין ודינמיקת מימון קצרה; חשיפה מרוכזת לאג"ח ממשלת ארה"ב (>$122 מיליארד ישיר, >$141 מיליארד כולל חשיפה עקיפה) מקשרת את מאזן טת'ר ללחצים בשוק חוב האמריקאי ולדינמיקת רפו, ויוצרת סיכון ריכוז מערכתי. ההשפעה הכוללת על מחיר USDT צפויה להיות ניטרלית: עודפי רזרבות ונזילות מפחיתים את הסיכון לפדיון מיידי ומורידים לחצי נפילה, בעוד שהנפקה כבדה והריכוז באג"ח יוצרות סיכונים לטווח בינוני שעשויים לעורר תנודתיות אם התנאים המאקרו־כלכליים או שוק האג"ח יחמירו. סוחרים צריכים לעקוב אחרי מגמות הנפקה נטו, התנהגות פדיון USDT, תשואות אג"ח ומסחר ברפו לאיתותים שיכולים לשנות את התחושה בשוק.