代幣化從發行轉向流動性與市場准入
Pantera Capital 的代幣化報告指出，市場正超越單純在鏈上發行資產的階段。下一項挑戰是建立合規、具流動性且資本效率高的次級市場。在追蹤的 671 項資產中，總值達 331.8 億美元；非穩定幣代幣化資產從 2026 年第一季到第二季成長了 13.3%。
市場對價格曝險的需求強勁。6 月，Hyperliquid 與 Lighter 的股票永續期貨交易額達 678 億美元，約為可觀察到的代幣化股票現貨交易額的 16 倍。Robinhood Chain 也擴大了分銷：在 7 月 1 日推出後的第一個月，追蹤中的代幣化資產價值約成長五倍。每週 RWA 交易額從第一週的 500 萬美元升至 8 月最後一週的 8.875 億美元。
市場准入仍是決定性因素。在 110 項價值超過 1,000 萬美元的非穩定幣產品中，開放准入產品占價值的 41%，但創造了 6 月可觀察現貨交易量的 99.8%，即 48 億美元。白名單產品占價值的 59%，但交易量僅占 0.2%。然而，低周轉率不一定表示失敗：代幣化國庫券基金可能優先考慮收益率與發行人贖回，而信貸產品可能透過放貸及作為抵押品使用來創造價值。
6 月各類別的周轉率差異很大：代幣化股票達 204.6%，商品為 16.7%，信貸為 9.5%，私募基金為 9.4%，利率產品則僅 0.1%。110 項產品中，只有 29 項同時具備至少 1% 的月度周轉率，以及廣泛分散的持有結構。
監管不確定性仍然存在。美國參議院未能在 9 月 15 日推進 CLARITY 法案；SEC 則於 9 月 17 日針對支持代幣化美國股票的部分交易場所與流動性提供者，發布為期五年的有條件豁免。報告總結認為，代幣化的長期機會在於結合合規准入、次級交易、借貸市場及可靠的贖回機制。
Neutral
報告在結構上對代幣化持正面看法，但沒有為加密貨幣價格提供立即且廣泛的利多催化劑。股票永續合約的強勁交易量、Robinhood Chain 的快速成長，以及代幣化資產的擴張，都顯示市場對鏈上曝險的需求正在上升。這些發展可能支持相關區塊鏈、交易所與 RWA 協議的交易活動，尤其是提供合規存取、抵押品效用或流動性獎勵的項目。
然而，數據也凸顯出重大限制。大多數代幣化產品仍缺乏流動性或高度集中。利率產品占市場很大一部分，但每月周轉率僅為 0.1%。白名單產品幾乎沒有可觀察到的公開現貨交易活動，而 110 個產品中只有 29 個同時通過流動性與持有人分布測試。這表示表面上的市場價值不等同於可用流動性或廣泛的投資人參與。
短期內，交易者可能會選擇性地反應。與 RWA 基礎設施、代幣化股票、借貸市場或受支持鏈相關的代幣，可能受惠於交易量增加與重新受到關注。圍繞 SEC 豁免的監管消息也可能改善市場情緒，但停滯的 CLARITY Act 限制了市場對快速建立全國性框架的信心。股票永續合約中的槓桿可能提高波動性，但不一定代表有新資金流入代幣化資產。
長期而言，合規的次級市場、發行人贖回機制、合格做市商及 RWA 抵押品市場，可能提升資本效率，並為穩定幣、區塊鏈基礎設施與 DeFi 借貸創造新需求。與過去的機構採用週期類似，進展很可能是漸進式的，並集中在少數產品，而不是平均分布於整個產業。因此，整體影響最好歸類為中性：在策略上具有建設性，但對更廣泛加密貨幣市場的立即影響有限。