代幣化 RWA 的成長遭遇流動性瓶頸
Pantera Capital 2026 年 9 月報告指出，代幣化現實世界資產（RWA）市場已涵蓋 671 項資產，規模達 3,318 億美元。2026 年上半年，代幣化市場總值下跌 0.8%，原因是穩定幣市值下跌 2.3% 至 2,955 億美元。非穩定幣 RWA 資產成長 13.3%，主要由代幣化美國國債、私人信貸與股票帶動。
報告指出，二級市場流動性、合規與資本效率是產業面臨的主要限制。需獲許可的資產占樣本市場總值 59%，但只占現貨交易量 0.2%。相較之下，開放存取資產占現貨交易量 99.8%。代幣化股票在 6 月的月度周轉率達 204.6%，而利率產品僅為 0.1%。
衍生品市場正提供取得 RWA 敞口的另一條途徑。Hyperliquid 與 Lighter 上的股票永續合約在 6 月達到 678 億美元，是代幣化股票現貨交易量的 16 倍。Robinhood Chain 也推升了 RWA 交易活動，但所有權仍高度集中。
RWA 支持的 DeFi 借貸正逐漸受到重視，尤其是在私人信貸領域。Pantera 表示，未來成長將較少取決於發行更多代幣，而更多取決於建立合規交易場所、可靠的贖回與清算系統、隱私工具、跨鏈基礎設施，以及供 AI 代理使用的機器可讀市場。整體市場訊號喜憂參半：RWA 採用正在擴大，但廣泛流動性仍然有限。
Neutral
市場影響中性，因為報告將強勁的結構性成長與顯著的流動性弱點結合在一起。非穩定幣 RWA 資產、代幣化國債、私人信貸以及由 RWA 支持的 DeFi 借貸持續擴張，對長期採用具有建設性。永續期貨活動上升也顯示，在不直接持有代幣化資產的情況下，市場對合成曝險的需求強勁。
然而，數據並未顯示市場參與廣泛。許可制產品產生的公開現貨交易量極少，許多資產的周轉率偏低，而 Robinhood Chain 的活動集中於少數大型持有者。這些情況可能增加價格滑價、清算風險，以及對突然資金流的脆弱性。合規與贖回基礎設施尚未完全成熟，也可能限制機構參與。
短期內，交易者可能偏好流動性較高的 RWA 相關代幣與衍生品交易平台，而不是交易清淡的代幣化證券。有關 RWA 交易量增加的消息，可能支持市場對 ONDO、MORPHO 與 VIRTUAL 等項目的情緒，但槓桿式永續市場也可能放大波動。長期而言，成功的受監管次級市場、可靠的清算機制與跨鏈互通性，可能讓 RWA 採用更具持續性，並提升資本效率。在這些系統成熟之前，報告支持中性的市場觀點，而不是廣泛的看漲訊號。