الأصول الحقيقية المرمّزة والعملات المستقرة تكتسب زخماً مؤسسياً
أظهرت أصول العالم الحقيقي والعملات المستقرة أداءً متبايناً في السوق بين 11 سبتمبر و2 أكتوبر 2026، بينما اكتسب التمويل المرمّز زخماً تنظيمياً ومؤسسياً. انخفضت القيمة السوقية لأصول العالم الحقيقي أولاً بنسبة 0.75% إلى 38.53 مليار دولار، ثم تراجعت بنسبة 0.94% على أساس شهري إلى 38.55 مليار دولار. غير أن عدد الحائزين ارتفع من 4.436 ملايين إلى 5.018 ملايين، ما يشير إلى اتساع المشاركة. وانخفضت القيمة السوقية للعملات المستقرة من 303.35 مليارات إلى 294.04 مليار دولار في التحديث اللاحق، في حين واصل عدد الحائزين والعناوين النشطة شهرياً النمو. وبلغ حجم التحويلات الشهري في البداية 7.03 تريليونات دولار، لكنه تراجع لاحقاً بنسبة 7.67% إلى 6.82 تريليونات، ما يشير إلى ضعف النشاط على السلسلة في الأجل القصير.
وسّعت الجهات التنظيمية الأميركية إطار السياسات الخاص بالأوراق المالية المرمّزة. فقد وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على إعفاء ابتكاري مؤقت ومشروط لأسهم NMS المرمّزة المختارة، مع اشتراط الإفصاح وحفظ السجلات والشفافية وقواطع التداول وحدود الحجم. واستكشف المنظمون لاحقاً إجراء KYC لمرة واحدة باستخدام إثباتات المعرفة الصفرية، فيما أكدت هيئة تداول السلع الآجلة أن الأصول المرمّزة المؤهلة وسجلات البلوك تشين قد تفي بمتطلبات أموال العملاء وحفظ السجلات. وطرح البنك المركزي الأوروبي ثلاثة نماذج لوضع أموال البنك المركزي على السلسلة. ومن المتوقع أيضاً أن يدعم مشروع Pontes الأوروبي تسوية الأوراق المالية المرمّزة بأموال البنك المركزي.
تقدّم الاعتماد في المراكز المالية الكبرى. دعمت هونغ كونغ الذهب المرمّز وأصول العالم الحقيقي الأخرى، واختبرت أذون صندوق الصرف المرمّزة، وأصدرت سندات خضراء رقمية بنحو 20 مليار دولار هونغ كونغي، واستخدمت ودائع مرمّزة بالدولار الهونغ كونغي للتسوية الأولية. وأطلقت HSBC على عملتها المستقرة المخطط لها بالدولار الهونغ كونغي اسم HSBC RedCoin، مع استهداف المدفوعات بين الأفراد ومدفوعات التجار في البداية. واقترحت كوريا الجنوبية توسيع الأوراق المالية المرمّزة لتشمل الأسهم والسندات والصناديق، على أن يبدأ التنفيذ في فبراير 2027.
كما توسعت البنية التحتية المؤسسية. اختبرت SWIFT و17 بنكاً مدفوعات الودائع المرمّزة، بينما أنجزت DBS وOCBC وUOB أول معاملة محلية بين البنوك لوديعة مرمّزة في سنغافورة. وربطت Ondo شركة تابعة لها بمنصة DTCC Fund/SERV، واستثمرت DTCC في iCapital لاستكشاف ترميز الأسواق الخاصة، وأطلقت Bridge المدعومة من Stripe عملة OUSD على Base وإيثيريوم وسولانا وTempo بدعم من أكثر من 100 شركة.
توسّع تطبيقات التمويل اللامركزي سوق أصول العالم الحقيقي. أعلنت Aave عن سوق لإقراض أصول العالم الحقيقي على Avalanche، وأطلقت Aave V4 منصة Equities Hub على Base، بما يتيح للمستخدمين المؤهلين من خارج الولايات المتحدة استخدام سبعة أسهم أميركية مرمّزة كضمان لقروض USDC. وتخطط Ethena لإضافة الأسهم المرمّزة إلى استراتيجية العائد المحايدة دلتا لعملة USDe. وأطلقت Centrifuge، بالتعاون مع NYLIM، صندوقاً مرمّزاً لسندات الشركات ذات العائد المرتفع. كما وُجّه التمويل إلى البنية التحتية للترميز والعملات المستقرة، بما في ذلك tZERO وVelocity وdtcpay وFin.com. وأبرز التعليق المؤقت لحجوزات إصدار JPYC على إيثيريوم مخاطر التسعير والسيولة والآلية.
وبالنسبة للمتداولين، تظل أصول العالم الحقيقي والعملات المستقرة موضوعاً قوياً للاعتماد طويل الأجل، لكن الانخفاض الأخير في حجم التحويلات، وضعف استخدام الإقراض في بدايته، والمخاطر التنظيمية ومخاطر السيولة والتصفية والتسعير، كلها تخلق إشارة قصيرة الأجل متباينة. لذلك، من المرجح أن تعتمد حركة الأسعار القريبة على السيولة العامة للعملات المشفرة وشهية المخاطرة أكثر من اعتمادها على أخبار التبني وحدها.
Neutral
إشارة السوق المجمعة محايدة. وقد تعززت النظرة طويلة الأجل إلى الأصول الواقعية المُرمّزة والعملات المستقرة، مع انتقال الجهات التنظيمية والبنوك ومزودي البنية التحتية المالية من البرامج التجريبية إلى تطبيقات عملية للتسوية والضمانات والمدفوعات. ويمكن أن يدعم ارتفاع عدد حائزي الأصول الواقعية المُرمّزة، وتوسع استخدام العملات المستقرة، والودائع المُرمّزة، والسندات الرقمية، ومنتجات الإقراض الجديدة في التمويل اللامركزي، الطلب على الأنظمة البيئية ذات الصلة بمرور الوقت.
ومع ذلك، فإن إشارة التداول الفورية أقل إيجابية. فقد ظلت القيمة السوقية للأصول الواقعية المُرمّزة مستقرة عموماً أو مائلة إلى الانخفاض، بينما تراجع حجم تحويلات العملات المستقرة إلى 6.82 تريليون دولار. ويبدو أن استخدام الإقراض في مراحله الأولى محدود، ولا تزال الأوراق المالية المُرمّزة تواجه قيوداً تنظيمية، وسيولة مجزأة، ومخاطر التصفية، ومخاوف بشأن اكتشاف الأسعار. كما أظهر توقف إصدار JPYC كيف يمكن للشذوذ في السوق الثانوية أن يؤثر في الثقة بآليات العملات المستقرة. تاريخياً، قد تؤدي إعلانات التبني إلى ارتفاعات قصيرة الأجل، لكن مكاسب الأسعار المستدامة تتطلب عادةً نشاطاً أكبر للمعاملات، وسيولة أعمق، وطلباً قابلاً للقياس على الرسوم أو الضمانات. لذلك، ينبغي للمتداولين اعتبار الخبر إيجابياً من الناحية الاستراتيجية للبنية التحتية، لكنه محايد لأسعار العملات المشفرة على المدى القريب.