Tài sản mã hóa gần 30 tỷ USD khi các tổ chức mở rộng RWA trên chuỗi
Chainalysis cho biết tài sản mã hóa — đặc biệt là tài sản thực thế on-chain (RWA) — đang tiến gần 30 tỷ USD tổng AUM, với nhu cầu do các tổ chức dẫn dắt nhiều hơn so với nhà đầu tư bán lẻ. Tín dụng được bảo đảm bằng tài sản đạt khoảng 1 tỷ USD trong ~6,1 tháng, trong khi tài chính chuyên dụng mở rộng trong ~21,5 tháng. Hàng hóa mất ~36,2 tháng, và cổ phiếu được mã hóa vẫn tụt lại so với tốc độ đó.
RWA on-chain chủ yếu là trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Chainalysis nhấn mạnh Treasuries là hạng mục lớn nhất, trích dẫn các sản phẩm như BUIDL của BlackRock và USYC của Circle. Báo cáo xem đây là cơ sở hạ tầng phân phối thị trường vốn dịch chuyển lên chuỗi, chứ không phải là thí nghiệm ngách trên blockchain.
Dữ liệu ví cũng cho thấy thay đổi trong việc áp dụng. Chainalysis theo dõi gần 400.000 địa chỉ nắm RWA trên Ethereum và nhận thấy sự gia tăng mạnh các ví được tạo ra chuyên để nhận tài sản mã hóa vào cuối 2025 và đầu 2026. Ở các phân khúc hướng tới tổ chức, nhiều ví nhận chuyển RWA đầu tiên trong khoảng một tuần sau khi tạo, gợi ý cấu hình làm cho mục đích cụ thể hoặc danh sách trắng. Các hạng mục hướng tới bán lẻ hơn (hàng hóa và cổ phiếu mã hóa) dường như có sự tham gia rộng hơn từ các ví tiền điện tử lâu đời hơn.
Về bối cảnh giao dịch, Chainalysis lưu ý khối lượng vàng mã hóa là 40,5 tỷ USD và mối tương quan trượt 45 ngày với quỹ ETF SPDR Gold Shares được cải thiện từ Q2 2025 đến Q1 2026. Tuy nhiên, mối tương quan vẫn lỏng hơn so với mối quan hệ chặt chẽ lịch sử giữa ETF vàng và việc tiếp xúc với cổ phiếu khai thác vàng.
Tổng quan, câu hỏi chính của ngành thay đổi từ “có tham gia hay không” sang “làm thế nào để thực hiện tài sản mã hóa ở quy mô”, điều này có thể hỗ trợ thanh khoản và ổn định trong tín dụng và trái phiếu Kho bạc token hóa.
Bullish
Báo cáo gợi ý một thuận lợi cấu trúc cho thanh khoản RWA: tài sản mã hóa đang tiến gần mốc 30 tỷ USD AUM với tốc độ mở rộng nhanh hơn ở các phân khúc tổ chức (tín dụng được bảo đảm bằng tài sản và tài chính chuyên môn). Sự gia tăng các địa chỉ Ethereum được xây dựng theo mục đích/được whitelist trong ví cho thấy sự trưởng thành về vận hành, điều này có thể giảm ma sát cho các luồng lớn hơn.
Đối với nhà giao dịch, điều này có khả năng hỗ trợ tín dụng on-chain và các sản phẩm mã hóa liên kết với Kho bạc, vì việc thực hiện tốt hơn và cơ sở hạ tầng ví thường chuyển thành khối lượng ổn định hơn và spread hẹp hơn. Tín hiệu về vàng cũng mang tính xây dựng nhưng tinh tế hơn: sự tương quan với ETF liên kết GLD đã tăng mạnh, điều này có thể hỗ trợ việc hedging và định vị chéo thị trường, mặc dù vẫn thấp hơn so với các mối quan hệ chặt chẽ hơn trong lịch sử — do đó nó có thể không đem lại cùng động lực “một chiều” ngay lập tức như các công cụ có tương quan cao.
Tổng thể, sự chuyển dịch câu chuyện từ “có nên tham gia hay không” sang “làm thế nào để thực thi ở quy mô” cho thấy động lực chấp nhận lâu dài thay vì cơn sốt nhất thời, khiến tác động giá dự kiến có xu hướng tăng đối với cụm RWA mã hóa liên quan.