AMC代幣揭示的代幣化股票市場風險

Robinhood 的代幣化 AMC 股票再次引發關於代幣化股票應如何發行與交易的爭論。AMC 執行長 Adam Aron 稱該產品是「準假市場」，而 Robinhood 執行長 Vlad Tenev 則捍衛平台提供這項產品的權利。 這場爭議凸顯代幣化股票市場的風險。在七個交易時段中，以中位數計算，AMC 代幣通常維持在 AMC 紐約證券交易所收盤價的 0.87% 之內。然而，在美國股市休市期間，代幣價格曾短暫從 2.55 美元飆升至 23.16 美元。之後，代幣在同一小時內跌至 3.26 美元，而 Uniswap 流動性池的交易量達到 1,050 萬美元。 文章認為，這次波動並不是傳統套利。Robinhood 的封裝代幣依賴境外發行商，以及有限的創建和贖回基礎設施。由於在市場交易時間之外，沒有有效的方法借入或鑄造代幣，交易者只能使用自己的資金押注價格方向。一種不相關的迷因幣需求也影響了 AMC 代幣的價格。 美國證券交易委員會（SEC）已對由發行人支持、且保留與基礎證券相同股息、投票權及股份類別的代幣化股票，提供為期五年的豁免。Robinhood 模式中的合成或封裝式曝險不在豁免範圍內。SEC 也限制了符合資格股票的鏈上交易量。 封裝代幣提供全球存取管道，但也帶來交易對手、流動性與價格偏離風險。由發行人支持的代幣提供更強的所有權權利，以及與基礎證券更緊密的連結，儘管採用率和流動性仍然有限。文章最後指出，交易所、券商、造市商、過戶代理機構與結算機構必須建立共用基礎設施，代幣化股票市場才能支持可靠的全天候價格發現。