Tokenisierte US-Aktien treiben die Hebelwirkung an, nicht die Kassanachfrage

Tokenisierte US-Aktien haben regulatorische Unterstützung und einen breiteren Zugang zu Börsen erhalten, doch die Nachfrage konzentriert sich weiterhin auf den gehebelten Handel statt auf Spot-Investitionen. Die SEC hat einen fünfjährigen Rahmen für qualifizierte Handelsplätze für tokenisierte Wertpapiere eröffnet, damit diese tokenisierte, an der Nasdaq notierte Aktien über automatisierte Market-Maker-Pools handeln können, ohne als traditionelle Börse registriert zu sein. Die Produkte müssen die wirtschaftlichen Rechte der zugrunde liegenden Aktien wahren; Smart Contracts müssen öffentlich, prüfbar und auf erlaubnisfreien Blockchains eingesetzt sein. Handels- und Emissionsvolumen bleiben begrenzt. Die Akzeptanz nimmt zu. Coinbase erklärte, dass 10 auf Base gestartete Aktientoken ein kumuliertes Volumen von mehr als 1 Mrd. US-Dollar erzielt hätten. Die New York Stock Exchange und Blockchain.com wollen den Zugang für Kryptonutzer erweitern. Laut Binance Research ist der Markt für tokenisierte Aktien um 314% auf etwa 4 Mrd. US-Dollar gewachsen; im August erreichte das monatliche Volumen 7,9 Mrd. US-Dollar. Die Spot-Nachfrage bleibt jedoch schwach. TD Cowen stellte fest, dass nur 0,1% des nominalen Aktienvolumens von Figure auf dessen tokenisierte Version entfielen. Bei Binance stammten 96% des Nvidia-bezogenen Volumens aus Perpetual-Futures, gegenüber 4% aus Spot-Produkten. Das Binance-Volumen von Perpetuals auf US-Aktien erreichte im August 342,9 Mrd. US-Dollar, verglichen mit einem 30-Tage-Volumen von 20,9 Mrd. US-Dollar an dezentralisierten Börsen für tokenisierte Aktien. Perpetuals bieten Hebel, Leerverkäufe, Handel rund um die Uhr und keinen Verfallstermin und sind daher für aktive Händler attraktiver. Tokenisierte US-Aktien dienen zudem als Sicherheiten für DeFi-Kredite und Stablecoin-Renditestrategien. Aave startete einen Base-Markt für sieben Coinbase-Aktientoken, während Ethena tokenisierte Aktien zur Absicherung von Short-Perpetual-Positionen und zur Vereinnahmung von Funding-Raten nutzt. Die Funding-Raten lagen von Mai bis August im Jahresdurchschnitt bei 17,5%, bevor sie auf etwa 7% fielen. Der Markt entwickelt sich somit vor allem als Handelsinfrastruktur und nicht als Ersatz für herkömmliches Aktieneigentum. Kleine Kreditmärkte, Verzögerungen von Oracles am Wochenende, begrenzte Liquidität und Gap-Risiken könnten Verluste auf Kreditgeber, Stablecoin-Inhaber und Liquiditätsanbieter verlagern. Die regulatorische Öffnung ist positiv für die Infrastruktur, doch Aktivität und Risiken dürften kurzfristig weiterhin auf Perpetual-Futures und DeFi-Strategien konzentriert bleiben.