Las acciones estadounidenses tokenizadas impulsan el apalancamiento, no la demanda al contado
Las acciones estadounidenses tokenizadas han obtenido respaldo regulatorio y un acceso más amplio a los mercados, pero la demanda sigue concentrada en la negociación apalancada en lugar de la inversión al contado. La SEC abrió una vía de cinco años para que plataformas cualificadas de valores tokenizados negocien acciones tokenizadas cotizadas en el Nasdaq mediante fondos de creadores de mercado automatizados, sin necesidad de registrarse como bolsas tradicionales. Los productos deben conservar los derechos económicos de las acciones subyacentes, mientras que los contratos inteligentes deben ser públicos, auditables y desplegarse en cadenas de bloques sin permisos. Los volúmenes de negociación y emisión siguen restringidos.
La adopción se está ampliando. Coinbase afirmó que 10 tokens de acciones lanzados en Base habían generado más de 1.000 millones de dólares en volumen acumulado, mientras que la Bolsa de Nueva York y Blockchain.com planean ampliar el acceso para los usuarios de criptomonedas. Binance Research estimó que el mercado de acciones tokenizadas había crecido un 314%, hasta unos 4.000 millones de dólares, y que el volumen mensual alcanzó los 7.900 millones de dólares en agosto.
Sin embargo, la demanda al contado sigue siendo débil. TD Cowen constató que solo el 0,1% del volumen nominal de acciones de Figure procedía de su versión tokenizada. En Binance, el 96% del volumen relacionado con Nvidia correspondía a futuros perpetuos, frente al 4% de los productos al contado. El volumen de perpetuos sobre acciones estadounidenses de Binance alcanzó los 342.900 millones de dólares en agosto, frente a los 20.900 millones de dólares de volumen en exchanges descentralizados durante 30 días para acciones tokenizadas. Los perpetuos ofrecen apalancamiento, ventas en corto, negociación las 24 horas y ausencia de vencimiento, lo que los hace más atractivos para los operadores activos.
Las acciones estadounidenses tokenizadas también se están convirtiendo en garantías para préstamos DeFi y estrategias de rendimiento con stablecoins. Aave lanzó en Base un mercado para siete tokens de acciones de Coinbase, mientras que Ethena utiliza acciones tokenizadas para cubrir posiciones cortas en perpetuos y captar las tasas de financiación. Las tasas de financiación promediaron un 17,5% anualizado entre mayo y agosto antes de caer aproximadamente al 7%.
Por tanto, el mercado se está desarrollando principalmente como infraestructura de negociación, más que como sustituto de la propiedad convencional de acciones. Los pequeños mercados de préstamos, los retrasos de los oráculos durante los fines de semana, la liquidez limitada y el riesgo de brechas podrían trasladar las pérdidas a prestamistas, tenedores de stablecoins y proveedores de liquidez. La apertura regulatoria es positiva para la infraestructura, pero a corto plazo la actividad y el riesgo probablemente seguirán concentrados en los futuros perpetuos y las estrategias DeFi.
Neutral
La vía regulatoria, la expansión de los exchanges y el crecimiento del volumen de acciones tokenizadas son factores constructivos para la infraestructura de negociación basada en blockchain, pero todavía no indican una fuerte demanda de los activos subyacentes ni un catalizador alcista claro para las principales criptomonedas. La mayor parte de la actividad se concentra en futuros perpetuos sobre acciones, donde el apalancamiento y las tasas de financiación pueden aumentar el volumen de operaciones sin generar una presión sostenida de compra en el mercado al contado.
A corto plazo, los traders pueden decantarse por los contratos perpetuos y las estrategias basadas en las tasas de financiación, mientras que un apalancamiento elevado podría incrementar los riesgos de liquidaciones y volatilidad. El descenso de las tasas medias de financiación, del 17,5 % a aproximadamente el 7 %, también sugiere que parte de la oportunidad de rentabilidad inicial se ha debilitado. Los pequeños mercados de préstamos DeFi podrían amplificar aún más el impacto de los retrasos de los oráculos, la escasa liquidez y las brechas de precios durante los fines de semana.
A más largo plazo, los valores tokenizados sin necesidad de autorización podrían respaldar las garantías, los préstamos y la liquidación en cadena, beneficiando a plataformas como Aave y Ethena si mejoran la liquidez y la claridad regulatoria. Sin embargo, las pruebas actuales muestran una adopción limitada en el mercado al contado y riesgos considerables de contraparte, de oráculo y de liquidez. Por tanto, el impacto general sobre el precio del mercado de criptomonedas es neutral, en lugar de ser decididamente alcista o bajista.