Tokenisoidut yhdysvaltalaiset osakkeet lisäävät velkavipua, eivät spot-kysyntää
Tokenisoidut yhdysvaltalaiset osakkeet ovat saaneet sääntelytukea ja laajemman pääsyn pörsseihin, mutta kysyntä keskittyy edelleen vivutettuun kaupankäyntiin eikä spot-sijoittamiseen. SEC avasi viiden vuoden väylän, jonka kautta pätevät tokenisoitujen arvopaperien kaupankäyntipaikat voivat käydä kauppaa Nasdaqissa listatuilla tokenisoiduilla osakkeilla automatisoitujen markkinatakaajapoolien avulla ilman perinteistä pörssirekisteröintiä. Tuotteiden on säilytettävä kohde-etuutena olevien osakkeiden taloudelliset oikeudet, ja älysopimusten on oltava julkisia, auditoitavia ja otettava käyttöön luvattomissa lohkoketjuissa. Kaupankäynti- ja liikkeeseenlaskumäärät ovat edelleen rajalliset.
Käyttöönotto laajenee. Coinbase ilmoitti, että 10 Basessa lanseerattua osaketokenia olivat tuottaneet kumulatiivisesti yli miljardin dollarin kaupankäyntivolyymin, ja New Yorkin pörssi sekä Blockchain.com aikovat laajentaa kryptokäyttäjien pääsyä. Binance Research arvioi tokenisoitujen osakkeiden markkinan kasvaneen 314 prosenttia noin 4 miljardiin dollariin ja kuukausivolyymin saavuttaneen elokuussa 7,9 miljardia dollaria.
Spot-kysyntä on kuitenkin edelleen heikkoa. TD Cowenin mukaan vain 0,1 prosenttia Figuren osakkeiden nimellisarvoon perustuvasta volyymista tuli tokenisoidusta versiosta. Binancessa 96 prosenttia Nvidiaan liittyvästä volyymista tuli ikuisista futuurisopimuksista ja 4 prosenttia spot-tuotteista. Yhdysvaltalaisten osakkeiden ikuisten sopimusten volyymi Binancessa oli elokuussa 342,9 miljardia dollaria, kun tokenisoitujen osakkeiden 30 päivän volyymi hajautetuissa pörsseissä oli 20,9 miljardia dollaria. Ikuiset sopimukset tarjoavat vipuvaikutusta, lyhyeksimyyntiä, kaupankäyntiä ympäri vuorokauden ja ei erääntymispäivää, mikä tekee niistä aktiivisille treidaajille houkuttelevampia.
Tokenisoiduista yhdysvaltalaisista osakkeista on tulossa myös vakuuksia DeFi-lainoille ja stablecoin-tuottostrategioille. Aave lanseerasi Basessa markkinan seitsemälle Coinbasen osaketokenille, kun taas Ethena käyttää tokenisoituja osakkeita suojatakseen ikuisten sopimusten lyhyitä positioita ja hyödyntääkseen rahoitusasteita. Rahoitusasteet olivat toukokuusta elokuuhun keskimäärin 17,5 prosenttia vuositasolla, ennen kuin ne laskivat noin 7 prosenttiin.
Markkina kehittyy näin ollen ensisijaisesti kaupankäyntiin liittyvänä infrastruktuurina eikä perinteisen osakeomistuksen korvaajana. Pienet lainamarkkinat, oraakkelien viikonloppuviiveet, rajallinen likviditeetti ja hintahyppäysten riski voivat siirtää tappioita lainanantajille, stablecoinien haltijoille ja likviditeetin tarjoajille. Sääntelyn avautuminen on infrastruktuurille myönteistä, mutta lyhyellä aikavälillä toiminta ja riskit keskittyvät todennäköisesti edelleen ikuisiin futuurisopimuksiin ja DeFi-strategioihin.
Neutral
Sääntelypolku, pörssien laajentuminen ja tokenisoitujen osakkeiden kasvavat volyymit ovat rakentavia tekijöitä lohkoketjupohjaiselle kaupankäyntiinfrastruktuurille, mutta ne eivät vielä osoita vahvaa kysyntää kohde-etuuksille tai selkeää nousukatalyyttiä suurimmille kryptovaluutoille. Suurin osa toiminnasta keskittyy osakkeiden perpetual-futuureihin, joissa vipuvaikutus ja rahoituskorot voivat kasvattaa kaupankäyntivolyymiä ilman kestävää ostopainetta spot-markkinoilla.
Lyhyellä aikavälillä treidaajat saattavat suosia perpetual-sopimuksia ja rahoituskoronstrategioita, kun taas korkea vipuvaikutus voi lisätä likvidaatioiden ja volatiliteetin riskejä. Keskimääräisten rahoituskorkojen lasku 17,5 prosentista noin 7 prosenttiin viittaa myös siihen, että osa alkuperäisestä tuottomahdollisuudesta on heikentynyt. Pienet DeFi-lainamarkkinat voivat edelleen voimistaa oraakkeliviiveiden, ohuen likviditeetin ja viikonlopun hintavälien vaikutusta.
Pidemmällä aikavälillä luvattomasti käytettävissä olevat tokenisoidut arvopaperit voisivat tukea ketjussa tapahtuvaa vakuudenasettelua, lainaamista ja selvitystä, mikä hyödyttäisi Aaven ja Ethena kaltaisia alustoja, jos likviditeetti ja sääntelyn selkeys paranevat. Nykyinen näyttö osoittaa kuitenkin spot-markkinoiden rajallisen käyttöönoton sekä merkittäviä vastapuoli-, oraakkeli- ja likviditeettiriskejä. Kokonaisvaikutus laajempien kryptovaluuttamarkkinoiden hintoihin on siksi neutraali, ei ratkaisevan nouseva eikä laskeva.