מניות אמריקאיות שעברו טוקניזציה מניעות מינוף, לא ביקוש בשוק הספוט
מניות אמריקאיות שעברו טוקניזציה זכו לתמיכה רגולטורית ולגישה רחבה יותר לבורסות, אך הביקוש עדיין מתרכז במסחר ממונף ולא בהשקעות ספוט. ה-SEC פתחה מסלול לחמש שנים עבור זירות מסחר מוסמכות בניירות ערך מטוקננים, שיאפשר להן לסחור במניות מטוקננות הרשומות בנאסד״ק באמצעות מאגרי עושי שוק אוטומטיים, ללא רישום כבורסה מסורתית. המוצרים חייבים לשמר את הזכויות הכלכליות של המניות הבסיסיות, והחוזים החכמים חייבים להיות פומביים, ניתנים לביקורת ומופעלים על גבי בלוקצ׳יינים ללא הרשאות. היקפי המסחר וההנפקה עדיין מוגבלים.
האימוץ מתרחב. Coinbase מסרה כי 10 טוקני מניות שהושקו ב-Base יצרו נפח מצטבר של יותר ממיליארד דולר, בעוד שהבורסה לניירות ערך בניו יורק ו-Blockchain.com מתכננות להרחיב את הגישה למשתמשי קריפטו. לפי Binance Research, שוק המניות המטוקננות צמח ב-314% לכ-4 מיליארד דולר, והנפח החודשי הגיע ל-7.9 מיליארד דולר באוגוסט.
עם זאת, הביקוש למסחר ספוט נותר חלש. TD Cowen מצאה שרק 0.1% מהנפח הנומינלי של מניות Figure הגיע מהגרסה המטוקננת שלה. ב-Binance, 96% מהנפח הקשור ל-Nvidia הגיע מחוזים עתידיים תמידיים, לעומת 4% ממוצרי ספוט. נפח החוזים התמידיים על מניות אמריקאיות ב-Binance הגיע באוגוסט ל-342.9 מיליארד דולר, לעומת נפח של 20.9 מיליארד דולר ב-30 יום בבורסות מבוזרות עבור מניות מטוקננות. חוזים תמידיים מציעים מינוף, מכירה בחסר, מסחר 24 שעות ביממה וללא מועד פקיעה, ולכן הם אטרקטיביים יותר לסוחרים פעילים.
מניות אמריקאיות מטוקננות משמשות גם כבטוחה להלוואות DeFi ולאסטרטגיות תשואה על מטבעות יציבים. Aave השיקה שוק ב-Base עבור שבעה טוקני מניות של Coinbase, ואילו Ethena משתמשת במניות מטוקננות כדי לגדר פוזיציות שורט בחוזים תמידיים וללכוד שיעורי מימון. שיעורי המימון עמדו בממוצע על 17.5% במונחים שנתיים ממאי עד אוגוסט, לפני שירדו לכ-7%.
לכן השוק מתפתח בעיקר כתשתית מסחר, ולא כתחליף לבעלות מסורתית במניות. שווקי הלוואות קטנים, עיכובים באורקלים בסופי שבוע, נזילות מוגבלת וסיכון לפערי מחיר עלולים להעביר הפסדים למלווים, למחזיקי מטבעות יציבים ולספקי נזילות. הפתיחה הרגולטורית חיובית לתשתית, אך בטווח הקרוב הפעילות והסיכון צפויים להישאר מרוכזים בחוזים עתידיים תמידיים ובאסטרטגיות DeFi.
Neutral
המסלול הרגולטורי, התרחבות הבורסות והגידול במחזורי המניות המוטמעות בטוקנים חיוביים עבור תשתית המסחר המבוססת על בלוקצ'יין, אך עדיין אינם מעידים על ביקוש חזק לנכסי הבסיס או על זרז שורי ברור למטבעות קריפטוגרפיים מרכזיים. רוב הפעילות מרוכזת בחוזים עתידיים תמידיים על מניות, שבהם מינוף ושיעורי מימון יכולים להגדיל את מחזור המסחר בלי ליצור לחץ קנייה מתמשך בשוק הספוט.
בטווח הקצר, סוחרים עשויים להעדיף חוזים תמידיים ואסטרטגיות המבוססות על שיעורי מימון, בעוד שמינוף גבוה עלול להגדיל את סיכוני החיסול והתנודתיות. הירידה בשיעורי המימון הממוצעים מ־17.5% לכ־7% גם מצביעה על כך שחלק מהזדמנות התשואה הראשונית נחלשה. שוקי הלוואות DeFi קטנים עלולים להעצים עוד יותר את ההשפעה של עיכובים באורקלים, נזילות נמוכה ופערי מחירים בסופי שבוע.
בטווח הארוך יותר, ניירות ערך מוטמעי־טוקן ללא צורך באישור יכולים לתמוך בביטחונות, בהלוואות ובהסדרים על גבי השרשרת, ולהועיל לפלטפורמות כמו Aave ו־Ethena אם הנזילות והבהירות הרגולטורית ישתפרו. עם זאת, הראיות הנוכחיות מצביעות על אימוץ ספוט מוגבל ועל סיכוני צד נגדי, אורקל ונזילות משמעותיים. לכן, השפעת המחיר הכוללת על שוק מטבעות הקריפטו הרחב היא ניטרלית, ולא שורית או דובית באופן מובהק.