Getokeniseerde Amerikaanse aandelen stimuleren hefboomwerking, niet de spotvraag
Getokeniseerde Amerikaanse aandelen hebben meer regelgevende steun en bredere toegang tot beurzen gekregen, maar de vraag blijft geconcentreerd in handel met hefboomwerking in plaats van spotbeleggingen. De SEC heeft een traject van vijf jaar geopend waarmee gekwalificeerde handelsplatforms voor getokeniseerde effecten getokeniseerde, aan de Nasdaq genoteerde aandelen kunnen verhandelen via pools van geautomatiseerde market makers, zonder traditionele beursregistratie. De producten moeten de economische rechten van de onderliggende aandelen behouden, terwijl smart contracts openbaar, controleerbaar en op permissionless blockchains geïmplementeerd moeten zijn. Handels- en uitgiftevolumes blijven beperkt.
De adoptie neemt toe. Coinbase zei dat 10 aandelentokens die op Base werden gelanceerd, samen meer dan 1 miljard dollar aan volume hadden gegenereerd. De New York Stock Exchange en Blockchain.com willen de toegang voor cryptogebruikers uitbreiden. Binance Research schatte dat de markt voor getokeniseerde aandelen met 314% was gegroeid tot ongeveer 4 miljard dollar, terwijl het maandelijkse volume in augustus 7,9 miljard dollar bereikte.
De spotvraag blijft echter zwak. TD Cowen stelde vast dat slechts 0,1% van het nominale aandelenvolume van Figure afkomstig was van de getokeniseerde versie. Op Binance kwam 96% van het Nvidia-gerelateerde volume uit eeuwigdurende futures, tegenover 4% uit spotproducten. Het volume van eeuwigdurende contracten op Amerikaanse aandelen bij Binance bereikte in augustus 342,9 miljard dollar, tegenover 20,9 miljard dollar aan 30-daags volume op gedecentraliseerde beurzen voor getokeniseerde aandelen. Eeuwigdurende contracten bieden hefboomwerking, short selling, handel 24 uur per dag en geen vervaldatum, waardoor ze aantrekkelijker zijn voor actieve handelaren.
Getokeniseerde Amerikaanse aandelen worden ook onderpand voor DeFi-leningen en strategieën voor rendement op stablecoins. Aave lanceerde op Base een markt voor zeven Coinbase-aandelentokens, terwijl Ethena getokeniseerde aandelen gebruikt om shortposities in eeuwigdurende contracten af te dekken en financieringsrentes te innen. De financieringsrentes bedroegen van mei tot augustus gemiddeld 17,5% op jaarbasis, voordat ze daalden tot ongeveer 7%.
De markt ontwikkelt zich dus vooral als handelsinfrastructuur en niet als vervanging van conventioneel aandelenbezit. Kleine kredietmarkten, vertragingen van oracles in het weekend, beperkte liquiditeit en gaprisico kunnen verliezen doorschuiven naar kredietverstrekkers, stablecoinhouders en liquiditeitsverschaffers. De regelgevende opening is positief voor de infrastructuur, maar op korte termijn zullen activiteit en risico waarschijnlijk geconcentreerd blijven in eeuwigdurende futures en DeFi-strategieën.
Neutral
Het regelgevende traject, de uitbreiding van exchanges en de groeiende volumes van getokeniseerde aandelen zijn constructief voor de blockchaingebaseerde handelsinfrastructuur, maar wijzen nog niet op een sterke vraag naar de onderliggende activa of op een duidelijke bullish katalysator voor grote cryptovaluta. Het grootste deel van de activiteit is geconcentreerd in perpetual futures op aandelen, waarbij leverage en funding rates de handelsomzet kunnen verhogen zonder aanhoudende koopdruk op de spotmarkt te creëren.
Op korte termijn kunnen traders de voorkeur geven aan perpetual contracten en strategieën op basis van funding rates, terwijl hoge leverage de risico’s op liquidaties en volatiliteit kan vergroten. De daling van de gemiddelde funding rates van 17,5% naar ongeveer 7% suggereert ook dat een deel van de aanvankelijke rendementskans is verzwakt. Kleine DeFi-kredietmarkten kunnen de impact van oraclevertragingen, geringe liquiditeit en prijsverschillen in het weekend verder versterken.
Op langere termijn kunnen permissionless getokeniseerde effecten on-chain onderpand, leningen en afwikkeling ondersteunen, wat platforms zoals Aave en Ethena ten goede kan komen als de liquiditeit en regelgevende duidelijkheid verbeteren. Het huidige bewijs wijst echter op beperkte spotadoptie en aanzienlijke tegenpartij-, oracle- en liquiditeitsrisico’s. De algemene prijsimpact op de bredere cryptomarkt is daarom neutraal, en niet uitgesproken bullish of bearish.