Ações americanas tokenizadas impulsionam a alavancagem, não a demanda à vista
As ações americanas tokenizadas obtiveram apoio regulatório e acesso mais amplo às bolsas, mas a demanda continua concentrada em negociações alavancadas, e não em investimentos à vista. A SEC abriu um caminho de cinco anos para que plataformas qualificadas de valores mobiliários tokenizados negociem ações tokenizadas listadas na Nasdaq por meio de pools de formadores de mercado automatizados, sem o registro tradicional como bolsa. Os produtos devem preservar os direitos econômicos das ações subjacentes, enquanto os contratos inteligentes precisam ser públicos, auditáveis e implantados em blockchains permissionless. Os volumes de negociação e emissão continuam restritos.
A adoção está crescendo. A Coinbase afirmou que 10 tokens de ações lançados na Base haviam gerado mais de US$ 1 bilhão em volume acumulado, enquanto a Bolsa de Valores de Nova York e a Blockchain.com planejam ampliar o acesso para usuários de criptomoedas. A Binance Research estimou que o mercado de ações tokenizadas havia crescido 314%, para cerca de US$ 4 bilhões, com o volume mensal chegando a US$ 7,9 bilhões em agosto.
No entanto, a demanda à vista continua fraca. A TD Cowen constatou que apenas 0,1% do volume nominal de ações da Figure veio de sua versão tokenizada. Na Binance, 96% do volume relacionado à Nvidia veio de futuros perpétuos, contra 4% dos produtos à vista. O volume de perpétuos de ações americanas na Binance chegou a US$ 342,9 bilhões em agosto, em comparação com US$ 20,9 bilhões em volume de 30 dias nas exchanges descentralizadas para ações tokenizadas. Os perpétuos oferecem alavancagem, venda a descoberto, negociação 24 horas e ausência de vencimento, tornando-se mais atraentes para traders ativos.
As ações americanas tokenizadas também estão se tornando garantia para empréstimos DeFi e estratégias de rendimento com stablecoins. A Aave lançou na Base um mercado para sete tokens de ações da Coinbase, enquanto a Ethena usa ações tokenizadas para proteger posições vendidas em perpétuos e capturar taxas de financiamento. As taxas de financiamento tiveram média anualizada de 17,5% entre maio e agosto, antes de cair para cerca de 7%.
Assim, o mercado está se desenvolvendo principalmente como infraestrutura de negociação, e não como substituto da propriedade convencional de ações. Pequenos mercados de empréstimos, atrasos de oráculos nos fins de semana, liquidez limitada e risco de gaps podem transferir perdas para credores, detentores de stablecoins e provedores de liquidez. A abertura regulatória é positiva para a infraestrutura, mas, no curto prazo, a atividade e o risco provavelmente continuarão concentrados em futuros perpétuos e estratégias DeFi.
Neutral
O caminho regulatório, a expansão das exchanges e o crescimento dos volumes de ações tokenizadas são construtivos para a infraestrutura de negociação baseada em blockchain, mas ainda não indicam uma forte demanda pelos ativos subjacentes nem um catalisador claramente altista para as principais criptomoedas. A maior parte da atividade está concentrada em futuros perpétuos de ações, nos quais a alavancagem e as taxas de financiamento podem aumentar o volume negociado sem criar uma pressão sustentada de compra no mercado à vista.
No curto prazo, os traders podem favorecer contratos perpétuos e estratégias baseadas em taxas de financiamento, enquanto a alavancagem elevada pode aumentar os riscos de liquidação e volatilidade. A queda das taxas médias de financiamento de 17,5% para cerca de 7% também sugere que parte da oportunidade inicial de rendimento perdeu força. Pequenos mercados de empréstimos DeFi podem amplificar ainda mais o impacto de atrasos nos oráculos, baixa liquidez e gaps de preço nos fins de semana.
No longo prazo, valores mobiliários tokenizados sem necessidade de autorização poderiam apoiar garantias, empréstimos e liquidação on-chain, beneficiando plataformas como Aave e Ethena caso a liquidez e a clareza regulatória melhorem. No entanto, as evidências atuais mostram adoção limitada no mercado à vista e riscos substanciais de contraparte, de oráculo e de liquidez. Portanto, o impacto geral sobre o preço do mercado mais amplo de criptomoedas é neutro, e não decisivamente altista ou baixista.