代币化美股推动杠杆交易，现货需求仍有限

代币化美股获得了监管支持和更多交易平台的接入，但需求仍主要集中在杠杆交易，而非现货投资。美国证券交易委员会为合资格的代币化证券交易场所开放了五年期监管路径，允许其通过自动做市商流动性池交易代币化纳斯达克上市股票，而无需注册为传统证券交易所。相关产品必须保留标的股票的经济权利，智能合约也必须公开、可审计，并部署在无需许可的区块链上。发行和交易规模仍受到限制。 市场采用率正在提升。Coinbase表示，其在Base上发行的10种股票代币累计成交额已超过10亿美元。纽约证券交易所和Blockchain.com也计划扩大加密用户的接入渠道。Binance Research估计，代币化股票市场规模今年增长314%，达到约40亿美元，月度成交额在8月升至79亿美元。 不过，现货需求依然疲弱。TD Cowen发现，Figure股票名义成交量中只有0.1%来自代币化版本。在Binance，英伟达相关产品的成交量中96%来自永续合约，现货产品仅占4%。8月，Binance美股永续合约成交额达到3429亿美元，而代币化股票在去中心化交易所的30日成交额为209亿美元。永续合约提供杠杆、做空、全天候交易和无到期日等优势，因此对活跃交易者更具吸引力。 代币化美股也开始被用于DeFi借贷和稳定币收益策略。Aave在Base上为7种Coinbase股票代币推出借贷市场；Ethena则利用代币化股票对冲永续合约空头并赚取资金费率。5月至8月，资金费率平均年化为17.5%，之后回落至约7%。 因此，这一市场目前更像交易基础设施，而不是传统股票所有权的替代品。借贷市场规模较小、周末预言机延迟、流动性不足和跳空风险，可能将损失转移给出借人、稳定币持有者和流动性提供者。监管开放利好基础设施发展，但短期交易活动和风险仍可能集中在永续合约及DeFi策略上。