الأسهم المُرمَّزة: مخاطر الحفظ وتقديرات جديدة للسوق

بحلول أواخر أكتوبر 2026، بلغت القيمة المقدّرة للأسهم المُرمّزة ما بين 3.5 و3.8 مليارات دولار، مع نحو 3.77 إلى 5.3 ملايين حامل. ويصنّف تقدير لاحق 86.5% من السوق على أنها رموز مضمونة بضمانات، و6.5% على أنها أسهم برعاية المُصدِرين، بينما تمثّل المنتجات الاصطناعية النسبة المتبقية. ويختلف ذلك عن تقدير سابق في أكتوبر، وضع المنتجات برعاية المُصدِرين عند 10.7% والرموز الاصطناعية عند 89.3%، ما يبرز احتمال اختلاف الأرقام بحسب التاريخ والتصنيف. تستند معظم الأسهم المُرمّزة إلى أسهم يحتفظ بها أمناء حفظ، بدلاً من تسجيلها مباشرةً باسم حاملي الرموز؛ لذلك قد تختلف حقوق الملكية والتصويت وتوزيعات الأرباح. ويتركّز الحفظ بدرجة كبيرة: إذ يُقال إن Alpaca تحتفظ بالأسهم الأساسية لنحو 83.5% من السوق. وتقدّم Ondo وBinance bStocks وxStocks وRobinhood منتجات تستهدف غالباً مستخدمين من خارج الولايات المتحدة، وتتيح الوصول إلى حصص جزئية والتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. أضافت Securitize أكثر من 250 مليون دولار إلى القيمة السوقية للأسهم المُرمّزة خلال الثلاثين يوماً السابقة لأواخر سبتمبر، وأطلقت في 8 أكتوبر على Solana رموز Convertible Entitlement Tokens المدعومة بنسبة 1:1. وتعمل Superstate أيضاً على تطوير برامج للإصدار المباشر. ومع ذلك، لا يُستخدم في الإقراض أو التمويل اللامركزي DeFi سوى ما يُقدّر بنحو 2% إلى 7% من المعروض من الأسهم المُرمّزة؛ إذ تحدّ السيولة المحدودة والتقلبات من انتشارها على نطاق أوسع. وتتيح الأسهم المُرمّزة للمتداولين طرقاً جديدة للتعرّض للأسهم، لكن تركّز الحفظ والحقوق القانونية والسيولة تظل مخاطر مهمة. وقد يسهم تنظيم أوضح وأسواق أعمق في دعم استخدامها مستقبلاً في DeFi.