Токенделген қазынашылық облигацияларындағы дюрация тәуекелі: блокчейнде де ерекшелік жоқ
Токенизация Қазынашылық өнімдерін ұстау және олар бойынша есеп айырысу тәсілін өзгертеді, бірақ дюрация тәуекелін жоймайды: ұзақ мерзімді облигациялармен қамтамасыз етілген токен пайыздық мөлшерлемелер өскен кезде құнын жоғалтуы мүмкін. Мақалада АҚШ-тың 30 жылдық қазынашылық облигацияларының кірістілігі 2026 жылғы 7 қазанда 5,70%-ға жетіп, 2002 жылдан бергі ең жоғары деңгейге көтерілгені айтылған. Ал токенизацияланған Қазынашылық өнімдерінің көлемі 2025 жылдың басындағы шамамен 4 млрд доллардан 2026 жылғы қазанның ортасында 117 қордағы шамамен 14,9 млрд долларға дейін өскен. Олардың көпшілігі қысқа мерзімді қазынашылық вексельдерді ұстайды. Олардың бағаға сезімталдығы салыстырмалы түрде төмен болғанымен, вексельдер өтеліп, жаңартылған кезде ұстаушылар кірістіліктің өзгеруіне ұшырайды.
Мақала бұл тәуекелдерді токенизацияланған Қазынашылық өнімі болып табылмайтын sUSDS-тен бөлек қарастырады. sUSDS Sky Protocol-дың өзгермелі жинақ мөлшерлемесіне қол жеткізуге мүмкіндік береді; бұл мөлшерлеме басқару жөніндегі дауыс беру арқылы өзгеруі мүмкін және оған кепілдік берілмейді. Ал тұрақты кірісті өнімдер мөлшерлемені өтеу мерзіміне дейін бекітеді және мерзімінен бұрын сатылған жағдайда облигацияларға ұқсас баға тәуекелін тудыруы мүмкін. Криптовалюта трейдерлері үшін негізгі қорытынды: ончейн-кіріс өнімінің немен қамтамасыз етілгенін, өтеу мерзімін және мөлшерлемесінің тұрақты не өзгермелі екенін бағалау қажет; токенизация қаржылық немесе нарықтық тәуекелді жоймайды.
Neutral
Мақала негізінен пайыздық мөлшерлемелер мен өнім құрылымына байланысты тәуекелдерді түсіндіреді; онда жаңа протокол, реттеушілік шара немесе нарыққа әсер ететін оқиға туралы хабарланбайды. Сондықтан мақалада криптовалюта бағасының өсуіне не төмендеуіне түрткі болатын айқын тікелей фактор жоқ. Практикалық түйіні: токенделген қазынашылық облигациялар өздері иеленетін облигацияларға тән пайыздық мөлшерлемеге сезімталдықты сақтайды, ал қысқа мерзімді қазынашылық вексельдерге негізделген өнімдерде өтеу мерзіміне байланысты баға тәуекелі әдетте төменірек болғанымен, қайта инвестициялау кірістілігі өзгермелі болады. Сондай-ақ мақала басқару шешімдеріне қарай түзетілетін sUSDS-тің өзгермелі мөлшерлемесін мерзімінен бұрын шыққан жағдайда бағасы өзгеруі мүмкін тұрақты кірісті өнімдерден ажыратады.
Қысқа мерзімде трейдерлер қазынашылық облигациялардың кірістілігі мен Федералдық резерв жүйесінің келесі шешіміне көбірек назар аударуы мүмкін. Өйткені тарихи тұрғыдан кірістіліктің өсуі қаржылық жағдайларды қатайтып, кейде криптовалюталарды қоса алғанда, тәуекелді активтерге қысым жасаған. Мақалада аталған 30 жылдық облигациялардың 5,70% кірістілігі макроэкономикалық факторларға деген осы сезімталдықты күшейтуі мүмкін, бірақ бұл ақпарат жаңа күйзелістің болғанын дәлелдемейді және бағаның нақты қозғалысын болжамайды. Егер нарық реакциясы болса, ол токендеу тетіктерінен гөрі кірістілік, өтімділік және жалпы тәуекелге деген тәбеттің өзгеруінен туындауы ықтимал.
Ұзақ мерзімді перспективада токенделген қазынашылық өнімдердің аталған өсімі — 2025 жылдың басындағы шамамен 4 млрд доллардан 2026 жылғы қазанның ортасында шамамен 14,9 млрд долларға дейін — дәстүрлі кірістілікке блокчейн арқылы қол жеткізуге сұраныстың артып келе жатқанын көрсетеді. Бұл нақты әлем активтерінің қолданысқа енуіне ықпал етуі мүмкін, сонымен бірге дюрация, өтімділік, қамтамасыз ету және смарт-келісімшарт тәуекелдері туралы ашықтықтың маңызын арттырады. Бұрынғы мөлшерлеме өзгерістеріне байланысты жағдайлардағыдай, соның ішінде Silicon Valley Bank 2023 жылы күйремей тұрып ұзақ мерзімді бағалы қағаздардан келген шығындар кезінде, пайыздық мөлшерлемелердің күрт өсуі сәйкессіздіктерді анықтап, күйзелісті күшейтуі мүмкін. Жалпы алғанда, бұл белгілі бір бағытта сауда жасауға арналған сигнал емес, тәуекел туралы хабардарлықты арттыратын әрі нарықтың қаржылық сауаттылығына оң ықпал етуі мүмкін материал.