TS Lombard מזהירה: התפוצצות בועת ה-AI עלולה למחוק 20 טריליון דולר
לפי הערכת TS Lombard, קריסה בתנופת ההשקעות בבינה מלאכותית, לצד מיתון מתון, עלולה למחוק 20 טריליון דולר משוקי המניות. הכלכלן דריו פרקינס אומר כי וול סטריט מתמקדת יותר ויותר בשאלה מתי עלולה להגיע האטה בתחום ה-AI ועד כמה היא תהיה חמורה, במקום בשאלה אם מדובר בבועה.
לחצי אשראי כבר ניכרים בקרב חברות תשתיות AI. באמצע אוקטובר עלו מרווחי ה-CDS לחמש שנים של CoreWeave ל-1,100–1,194 נקודות בסיס, נתון שמשקף הסתברות של כ-60%–63% לחדלות פירעון. התשואה על האג"ח הלא מובטחות של החברה התקרבה ל-15%, בעוד שהחוב שלה עמד על כ-50 מיליארד דולר. מניות חברות ניאו-ענן ירדו בכ-20% במהלך חמישה ימי מסחר, ומניית CoreWeave נפלה בכ-15%–25%.
TS Lombard מעריכה גם שכ-85% מההכנסות באקוסיסטם ה-AI קשורות להוצאות הון שממחזרות חברות טכנולוגיה גדולות וחברות קשורות. אם תנאי המימון יתהדקו או שלקוחות חיצוניים לא ייצרו ביקוש מספק, ההוצאות וההכנסות עלולות להיחלש בו-זמנית ברחבי הענף. פרקינס מזהיר כי תרחיש הירידה של 20 טריליון דולר בשוק המניות מניח מיתון מתון בלבד, ואינו מחייב קריסה כלכלית רחבה.
עבור סוחרי קריפטו, החשש העיקרי הוא עקיף: ירידות במניות הטכנולוגיה בעקבות AI עלולות להגביר את הסלידה מסיכון, להפעיל לחץ על נכסים המתואמים במידה רבה ולגרום לתנודתיות. מרווחי אשראי, תנאי מימון מחדש וסימנים לביקוש ממשי ל-AI בעולם האמיתי הם מדדים חשובים למעקב.
Bearish
ההערכה דובית, משום שהמאמר מתאר אפשרות לצמצום השקעות הקשורות ל-AI, לחץ אשראי גובר בחברת תשתיות בעלת מינוף גבוה, ופוזיציות צפופות במניות טכנולוגיה. גורמים אלה עלולים להוביל להפחתת סיכון רחבה יותר. ההשפעה על שוקי הקריפטו עקיפה: מכירה חדה במגזר הטכנולוגיה עלולה להחליש את התיאבון לנכסים ספקולטיביים ולהגביר את התנודתיות, במיוחד כאשר מניות וקריפטו נעים במקביל.
בטווח הקצר, סוחרים עשויים להגיב להתרחבות מרווחי האשראי, לירידת מחירי האג״ח ולירידות נוספות במניות הקשורות ל-AI באמצעות צמצום הסיכון בתיקים. הדבר עלול להכביד על ביטקוין ועל מטבעות אלטרנטיביים, אף שהמאמר אינו מציג ראיות ישירות למכירות ייחודיות לקריפטו או לשינוי ביסודות הבלוקצ׳יין. אם אזהרות האשראי ייחלשו, הביקוש החיצוני ל-AI יתברר כעמיד, או שהשווקים יראו בלחץ אירוע מוגבל, ייתכן שהקריפטו יושפע פחות.
בטווח הארוך, השאלה המרכזית היא אם ההוצאות על AI מניבות הכנסות מלקוחות שאינם חברות הטכנולוגיה המממנות את ההקמה. מחנק מימון ממושך או ביקוש חיצוני חלש עלולים לחזק מחזור רחב יותר של הימנעות מסיכון; מעבר מוצלח לביקוש לקוחות ממשי וחוזר עשוי להפחית את החשש. בעבר, תקופות של לחץ במגזר הטכנולוגיה השפיעו לעיתים קרובות על הקריפטו דרך נזילות וסנטימנט המשקיעים, ולא דרך חשיפה ישירה. לכן על הסוחרים לעקוב אחר מדדי אשראי, תנודתיות במניות, נזילות רחבה וזרימות ייחודיות לקריפטו. הנתון של TS Lombard, 20 טריליון דולר, הוא תרחיש מודל של שוק המניות—לא תחזית להפסדים בקריפטו ולא ודאות שתתרחש קריסה.