إعادة هيكلة خزينة BTC: شركة Twenty One Capital تتجاوز MARA مع ظهور مخاطر الرافعة المالية
شركة Twenty One Capital، التي أسسها جاك ماليرز، أصبحت ثاني أكبر حاملة احتياطيات بيتكوين (BTC) بين الشركات المدرجة بحجم 43,514 BTC (أكثر من 2.9 مليار دولار في وقت الكتابة). جاء تغيير التصنيف بعد بيع MARA في مارس 2026 لكميات تُقدّر بـ 15,133 BTC (حوالي 1.1 مليار دولار)، مما دفعها إلى المركز الثالث.
تظل Strategy أكبر حاملة مدرجة بحجم 762,099 BTC. أتمت Twenty One Capital إدراجها في بورصة نيويورك (الرمز XXI) بعد عملية دمج تجارية مع شركة SPAC Cantor Equity Partners. كما أن أسهمها هبطت بأكثر من 25% حتى الآن في عام 2026.
يحذر المحلّلون من أن نماذج خزينة BTC «المموّلة بالدين» قد تجبر على تصفية بأسعار منخفضة أثناء الانكماش: قد يساعد الرفع المالي في الأسواق الصاعدة، لكن خدمة الدين يمكن أن تثير مبيعات BTC بخسارة. وتقارن المذكرة ذلك مع نهج Strategy القائم على «الائتمان الرقمي الدائم»، الذي يستخدم BTC كضمان للحفاظ على تمويل عمليات الاستحواذ اللاحقة.
الضغوط الأوسع في السوق —ضعف العملات المشفّرة منذ أكتوبر 2025 وهبوط أسعار الأسهم— شجعت بعض المعدّنين والشركات المرتبطة بالخزائن على بيع BTC بـ«استسلام»، مع توقعات بمزيد من انضغاط mNAV وتشديد شروط التمويل.
Bearish
هذه الأخبار سلبية لبيتكوين على المدى القصير لأنها تُبرز خطة خزينة ببيتكوين ممولة بالديون وبرافعة مالية يمكن أن تتحول إلى تصفية إجبارية لبيتكوين عندما يتشدد التمويل. عملية البيع الكبيرة لبيتكوين من MARA (15,133 بيتكوين) مثال ملموس على ما يخشاه المتداولون غالبًا في فترات الهبوط: تحقيق خسائر لتلبية التزامات الديون.
على المدى القصير، قد تضيف المزيد من مبيعات "الاستسلام" من المعدنين وخزائن الشركات المدرجة ضغطًا على المعروض وتبقي التقلب مرتفعًا. على المدى الطويل، قد تدفع هذه الديناميكية المشاركين في السوق إلى إعادة تسعير التعرض المدرج لبيتكوين — مما قد يوسع الخصم مقارنةً بالقيمة الدفترية للمشغلين المرفوعين ماليًا — بينما قد تجذب نماذج الملاءة النسبية الأقوى (مثل إطار Strategy القائم على الضمان والائتمان) التدفقات. الأثر الصافي: زيادة خطر مزيد من تقليص الرفع في خزائن بيتكوين تفوق أي إشارة فورية على تراكم من النظراء.